2019年水泥行业投资策略_供需博弈中探寻区域性机会_33页_2mb

水泥行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年水泥行业将处于供需博弈阶段，重点在于寻找区域性机会。新增熟料产能与去年基本持平，对全国产能冲击不大，但对不同区域影响各异。环保政策持续收紧，错峰生产常态化，有利于行业集中度提升。基建补短板和房地产市场分化成为水泥需求的重要支撑，其中基建投资有望改善，而房地产市场整体或面临下行压力，但区域差异明显。

主要观点

供给端

• 新增产能压力减轻：2018年新增熟料产能约2043万吨，与2017年基本持平，对全国产能冲击率约为1.1%。
• 区域冲击不均：西南地区新增产能占比最高（约37%），而华东地区受新增产能冲击较小。
• 淘汰落后产能：国家出台多项政策推动水泥行业去产能，目标为三年内压减熟料产能2.93亿吨，提升产能利用率至80%。
• 错峰生产常态化：错峰生产范围扩大，环保力度不减，有助于提升行业集中度。

需求端

• 房地产市场分化：一线城市需求稳定，二线城市分化明显，三四线城市面临较大下行压力。
• 基建投资回暖：18年下半年基建投资企稳回升，19年预计进一步改善，铁路建设将带动水泥需求。
• 环保政策推动：2019年环保力度不减，污染防治攻坚战持续进行，有助于行业优化。

关键信息

2019年水泥行业展望

• 区域机会：
  • 华东地区：新增产能冲击不大，错峰环保力度加强，长三角一体化带动需求稳定，重点关注海螺水泥、万年青。
  • 华北地区：供给格局稳定，京津冀一体化及雄安新区建设预期带来需求改善，重点关注冀东水泥、金隅集团。
  • 中西部地区：基建补短板重点区域，扶贫及乡村振兴推动需求旺盛，重点关注华新水泥、塔牌集团。
• 环保与错峰生产：错峰生产逐渐常态化，有助于行业集中度提升。
• 低标水泥退出：32.5等级水泥逐步退出，利好水泥熟料一体化企业。

行业数据

• 成分股数量：89只
• 总市值：6725亿
• 流通市值：5013亿
• 市盈率：11.81倍
• 市净率：1.46倍
• 行业集中度：前十大企业熟料产能集中度达70%，水泥产能集中度达60%。

重点公司财务数据

基建投资与资金来源

• 19年基建投资增速：预计全口径投资增速约6.8%，受专项债扩容及PPP规范化影响。
• 铁路建设：19年铁路投资预计超18年水平，新开工项目预计达6800公里，其中高铁3200公里。
• PPP模式：逐步进入理性、规范发展阶段，助力基建补短板。

风险提示

• 房地产及基建投资不及预期
• 错峰环保力度不及预期

结论

2019年水泥行业将在供需博弈中寻求突破，环保政策及错峰生产常态化推动行业集中度提升。基建补短板及区域发展战略将成为水泥需求的重要支撑，尤其在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域。房地产市场分化明显，一线及部分二线城市仍具韧性，但三四线城市面临较大下行压力。行业集中度有望提升，龙头企业将受益于政策利好及需求集中。