20230121-国盛证券-芒果超媒-300413.SZ-广告业务承压_会员业务仍具韧性_2023片单可期_3页_556kb

报告摘要

芒果超媒 (300413.SZ) 总结

核心内容

芒果超媒（300413.SZ）发布了2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润17.90-18.90亿元，同比下滑10.60%-15.33%；扣非归母净利润15.54-16.54亿元，同比下滑19.70%-24.55%。2022Q4单季度归母净利润为1.12-2.12亿元，同比下滑；扣非归母净利润为0.17-1.17亿元，同比下滑。公司预计2022年非经常性损益约为2.36亿元。

主要观点

业务表现

会员业务：保持韧性，2022年末有效会员规模达5916万，同比增长17.4%；会员收入同比增长6%。
运营业务：稳健增长，同比增长19%。
广告业务：受宏观经济影响较大，同比下滑27%，但预计2023年将随行业复苏而修复，优质综艺内容将助力广告收入高于行业增长。
小芒电商：全年GMV同比增长7倍，DAU峰值达206万。

内容与平台

综艺内容：2022Q4新上线网综15部，芒果独播14部，其中《再见爱人第二季》和《妻子的浪漫旅行第六季》分别位列播映指数第2和第5名。电视综艺《时光音乐会第二季》和《快乐再出发第二季》表现突出。
剧集内容：2022Q4上线7部剧集，其中《天下长河》播放量达13.3亿，位列电视剧播放热度第4名。
2023年内容：《去有风的地方》热度较高，后续自制剧集《大宋少年志2》《群星闪耀时》及选秀综艺《全民歌手2023》等值得期待。

平台融合与组织优化

双平台融合：湖南卫视+芒果TV首次联合举办招商会，推进内容制播与广告经营一体化，预计芒果TV将受益于总台资源。
组织架构：蔡怀军被任命为湖南广播影视集团副总经理，显示集团对双网融合战略的重视，芒果TV作为唯一国资背景新媒体平台，内容审核与选题具备优势。

关键信息

盈利预测与投资建议

盈利预测：预计公司2022-2024年实现归母净利润18.5/23.7/26.6亿元，同比增长-12.4%/27.9%/12.4%。维持“买入”评级。
EPS：2022年EPS为0.99元，2023年为1.27元，2024年为1.42元。
ROE：2022年为10.0%，2023年为11.2%，2024年为11.3%。
P/E：2022年为33.2倍，2023年为26.0倍，2024年为23.1倍。
P/B：2022年为3.3倍，2023年为2.9倍，2024年为2.6倍。

财务报表与主要财务比率

营业收入：2022年预计为14,268百万元，同比下降7.1%；2023年预计为16,714百万元，同比增长17.1%；2024年预计为18,506百万元，同比增长10.7%。
净利润：2022年预计为1852百万元，同比下降12.4%；2023年预计为2369百万元，同比增长27.9%；2024年预计为2663百万元，同比增长12.4%。
毛利率：2022年为31.0%，2023年为31.9%，2024年为31.7%。
净利率：2022年为13.0%，2023年为14.2%，2024年为14.4%。
资产负债率：2022年为32.4%，2023年为34.1%，2024年为30.9%。
净负债比率：2022年为-54.4%，2023年为-62.8%，2024年为-77.0%。
流动比率：2022年为2.3，2023年为2.5，2024年为2.8。
速动比率：2022年为1.9，2023年为2.0，2024年为2.4。
总资产周转率：2022年为0.5，2023年为0.6，2024年为0.6。