20221130-中国银河-11月PMI速评_经济景气水平总体回落EPMI回升_建筑业相对高位_5页_1mb

中国银河证券11月PMI速评总结

核心内容

2022年11月，中国制造业PMI为48.00，较上月回落1.20个百分点，较去年同期下降2.10个百分点，较2018-2021年均值下降2.60个百分点。整体经济景气水平回落，制造业经营活动继续萎缩，产需两端压力加大。非制造业PMI持续下探，服务业PMI降至45.10，而建筑业PMI虽回落但仍保持在扩张区间，显示其相对高景气。

主要观点

1. 制造业整体表现

• PMI指数：制造业PMI为48.00，处于荣枯线下，表明制造业整体处于收缩状态。
• 分项指标：生产量、购进价格、采购量等分项指标均回落，其中生产量下降1.80个百分点，采购量下降2.20个百分点，显示制造业总需求明显萎缩。
• 库存变化：产成品库存略有上升（0.10个百分点），原材料库存下降1.00个百分点，表明库存管理压力上升。
• 企业规模：大型企业PMI降至荣枯线下，中小型企业PMI在萎缩区间继续回落，显示不同规模企业均面临一定压力。

2. 非制造业表现

• 非制造业PMI：整体为46.70，较上月下降2.00个百分点，较去年同期下降5.60个百分点，较2018-2021年均值下降7.43个百分点。
• 服务业PMI：降至45.10，较上月下降1.90个百分点，显示服务业景气度持续下滑。
• 建筑业PMI：为55.40，较上月下降2.80个百分点，但仍在扩张区间，且高于服务业和制造业，显示其对经济的支撑作用。

3. EPMI逆势回升

• EPMI指数：为52.20，较上月上升0.50个百分点，高于去年同期0.90个百分点，但低于2018-2021年均值2.88个百分点。
• 分项表现：EPMI分项中，研发活动和产品订货表现较好，分别为54.00和51.70，显示高端制造领域仍有增长动力。
• 出口订单：出口订单为48.10，较上月上升1.50个百分点，显示外需有所改善。

关键信息

• 经济压力：11月各地疫情再起，叠加外围市场经济衰退风险，导致供应链承压，服务业明显下滑。
• 结构性优化：尽管整体经济景气度回落，但建筑业和高端制造领域表现相对较好，显示中国经济结构持续优化，向高质量发展转型。
• 未来展望：分析师认为，经济结构的优化有助于支撑后续增长，但短期内仍需关注疫情对经济活动的影响。

数据解读要点

分析师简介

• 刘丹：首席FICC&固收分析师，总量组组长，北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后，拥有10余年宏观经济和金融市场研究经验。
• 研究方向：主要研究FICC（固定收益、货币、商品和外汇）及固收领域，涵盖大类资产配置、股债投资策略等。
• 过往表现：曾准确预判2020年利率中枢上移、2018年利率下行趋势及美加息周期下的市场风险等。

团队介绍

• 刘丹：团队负责人，擅长把握宏观与金融周期波动，具备前瞻性研判大类资产配置机会的能力。
• 周欣洋：助理分析师，帝国理工学院硕士，2022年2月加入中国银河证券研究院，从事FICC&固收研究工作。

评级标准

• 行业评级：分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级，基于未来6-12个月行业指数与基准指数的相对表现。
• 公司评级：分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级，基于公司股价与所覆盖股票平均回报的相对表现。

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