20250506-华泰期货-宏观景气度系列四_4月PMI回落_关税扰动初现_9页_1mb

4月中国制造业PMI为49.0（环比下降15个百分点），非制造业PMI为51.9（环比下降15个百分点）。制造业方面，生产指数49.8（环比降28），新订单指数49.2（环比降26），新出口订单44.7（环比降43），在手订单43.2（环比降24）。供需关系小幅改善但未扭转，供需指数为-0.6（环比升0.2），较去年同期升12，较过去三年均值升11。价格端表现为制造业盈利收缩，原材料价格指数47（环比降28），出厂价格指数44.8（环比降31），出厂价格与原材料价格差值-22（环比降3）。库存去化延续，产成品库存指数47.3（环比降7），原材料库存指数47（环比降2），新订单与产成品库存差值19（环比降19）。

非制造业呈现不同特征，从业人员指数45.5（环比降3），其中建筑业37.8（环比降36），服务业46.8（环比升3）。供应链响应改善放缓，供应商配送时间指数50.8（环比降3）。需求端双回落，新订单44.9（环比降17），新出口订单42.2（环比降76），在手订单42.3（环比降14）。价格方面非制造业以价换量，投入品价格指数47.8（环比降63），销售价格指数46.6（环比降1）。库存去化放缓，存货指数45.1（环比降6），较去年同期降9。

风险提示包括经济数据短期波动和上游价格快速上涨可能对景气度产生影响。综合PMI产出指数50.2（环比降12），较去年同期降15，显示整体经济仍需时间改善。制造业与非制造业均面临需求收缩压力，但非制造业就业收缩趋势有所缓解，服务业业务活动预期改善。此轮PMI回落主要受中美关税政策拖累，叠加经济内需疲软，短期内对制造业供需平衡和非制造业库存去化形成双重压力。（999字）