20221130-东方金诚-2022年11月PMI数据点评_疫情升温扰动经济运行_11月官方PMI指数在收缩区间延续下滑_2页

2022年11月PMI数据总结

核心内容概述

2022年11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为48.0%，较上月下降1.2个百分点，继续处于收缩区间；非制造业商务活动指数为46.7%，较上月下降2.0个百分点。整体来看，疫情升温对经济运行造成扰动，制造业和服务业景气度同步下滑，但基建投资保持强劲，对经济形成一定支撑。

主要观点解读

制造业PMI：供需两端同步回落

• 生产指数：47.8%，较上月下降1.8个百分点，显示制造业生产活动持续放缓。
• 新订单指数：46.4%，较上月下降1.7个百分点，市场需求不足问题凸显。
• 市场需求不足：55%的企业反映市场需求不足，较上月上升2.2个百分点，处于偏高水平。
• 就业与库存：就业和库存指标也出现下滑，显示企业经营压力加大。
• 配送时间指数：46.7%，较上月下降0.4个百分点，作为反向指标，其下降实际上对制造业PMI起到一定支撑作用。

疫情对制造业的影响

• 需求冲击：疫情升温导致消费场景受限，叠加出口转弱，对制造业市场需求造成显著影响。
• 生产拖累：需求不振导致生产活动同步下滑。
• 政策影响：尽管疫情对制造业的冲击较4月有所减弱，但政策支持（如优化疫情防控措施）有助于缓解部分影响。

价格指数：收缩区间下行

• 价格指数：两项价格指数（购进价格和销售价格）在收缩区间下行，主要由于国际原油价格稳中略降，以及钢铁、煤炭等主要工业品价格环比走低。
• PPI同比降幅：预计受上年同期价格基数下降影响，11月PPI同比降幅将有所收窄。

建筑业PMI：保持高位扩张

• 建筑业PMI：55.4%，较上月下降2.8个百分点，但仍处于高速扩张区间。
• 基建投资支撑：建筑业的高景气度表明当前基建投资稳增长力度较大，对冲了房地产投资下滑带来的影响。
• 全年基建增速预测：预计四季度基建投资仍保持较高两位数增长，全年全口径基建投资增速将达到13.0%，拉动GDP增速加快约1个百分点。

服务业PMI：大幅下滑，接触性服务受冲击

• 服务业PMI：45.1%，较上月下降1.9个百分点，为疫情波动影响的集中体现。
• 接触性服务下滑：零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等行业商务活动指数降至38.0%以下，业务总量下降。
• 非接触性服务稳定：电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业保持较高景气水平。

关键信息汇总

• 制造业PMI：48.0%，处于收缩区间，供需两端同步回落。
• 非制造业PMI：46.7%，疫情对经济运行造成扰动。
• 建筑业PMI：55.4%，仍处扩张区间，基建投资对冲房地产下滑。
• 服务业PMI：45.1%，受疫情波动影响较大，接触性服务下滑明显。
• 政策支持：近期出台多项稳增长政策，包括金融支持房地产16条、全面降准、政策性开发性金融工具支持等。
• 未来展望：若疫情得到有效控制，12月制造业PMI有望低位反弹，服务业PMI也将有所改善。本轮疫情对四季度经济冲击程度将低于二季度。

结论

11月PMI数据显示，疫情对经济运行产生明显扰动，制造业和服务业景气度下滑，但建筑业表现强劲，显示出政策对稳增长的支持力度。整体经济下行压力加大，宏观政策仍有发力空间。随着疫情防控措施优化和疫情缓解，四季度经济有望逐步企稳。