石油化工行业每周动态跟踪：理性看待原油和天然气价格上涨以及对石油化工产业链影响-20171204-申万宏源-20页-1mb

石油化工行业深度报告总结（2017年12月4日）

核心内容概述

本报告聚焦2017年11月底至12月初石油化工行业的市场动态与投资机会，分析原油、天然气、甲醇、乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯、丙烯酸及酯、环氧丙烷、涤纶长丝和PTA产业链等关键产品的价格变化及市场影响。同时，报告指出油气混改对行业带来的潜在投资机会，并对相关重点公司进行估值分析。

主要观点与关键信息

1. 原油市场与天然气价格

• 油价走势：OPEC与非OPEC达成减产协议，延长至2018年底，原油市场有望逐步再平衡。美国原油产量周环比增加2.4万桶/天，库存减少340万桶，炼油厂开工率升至92.6%。
• 天然气价格：北美天然气价格上涨，但当前天然气与原油价格比低于历史平均水平，显示天然气性价比凸显。冬季天然气需求增加，导致甲醇价格居高不下，支撑乙烯、丙烯价格。
• 钻机数量：美国原油钻机数增加，显示页岩油生产活跃，但未来资本开支的持续性仍需观察。

2. 化工品价格与市场供需

• 乙烯：与石脑油价差超700美金/吨，远高于历史平均。MTO装置因甲醇价格高企而减产，市场供应紧张。美国新增乙烯产能影响较大，但出口受限，国内装置仍具竞争力。
• 丙烯：价格小幅震荡，甲醇高企导致MTO减产。下游聚丙烯偏弱，但丁辛醇、环氧丙烷、丙烯酸价格随丙烯上涨。国内炼油厂开工率对FCC路线丙烯供应影响显著。
• 丁二烯：价格略反弹，但市场仍过剩。江苏斯尔邦装置投产对价格形成压制，石脑油副产丁二烯供应充足。
• 丙烷：冬季需求旺季，价格走强，但丙烯-丙烷价差低于历史均值。PDH生产丙烯-PP利润稳定。
• 甲醇：因天然气供应紧张，价格创三年新高。MTO需求持续，预计甲醇价格将维持在下游成本与完全成本之间。
• 纯苯：美国市场紧缺带动国内价格上涨，下游产品如苯乙烯、苯胺、苯酚等盈利良好。未来石脑油加工乙烯增加，可能影响纯苯供应。
• 丙烯酸及酯：市场需求回暖，国内出口竞争力有望提升。
• 环氧丙烷：价格小幅上涨，盈利良好。国内氯醇法工艺受环保限制，双氧水法工艺不稳定，进口货源对市场形成冲击。
• 涤纶长丝与PTA产业链：PTA、PX价格回落，但涤纶长丝盈利持续。产业链利润分配更趋合理，龙头企业盈利稳定性增强，估值有望回升。

3. 油气混改带来的投资机会

• 政策支持：中央经济会议强调混改是国企改革的重要突破口，油气成为混改重点领域。混改将推动资产整合、引入民企投资。
• 重点推荐公司：
  • 中石化旗下：泰山石油、大庆华科、四川美丰、中石化冠德。
  • 上游：洲际油气、中天能源、新奥股份。
  • LNG：恒通股份。
  • 油服行业：海油工程、通源石油、贝肯能源。

4. 行业重点信息跟踪

• 油煤共炼项目：新疆巴州400万吨油煤共炼项目签约，涉及PX、苯等化工产品。
• OPEC减产延长：协议延长至2018年底，对原油市场稳定有积极作用。
• 天然气供应紧张：导致甲醇价格上涨，影响MTO开工率。
• 北海油气田关闭：预计2025年前关闭349个油气田，影响全球天然气供应。
• 南非退出GTL项目：显示全球天然气化工产业调整。
• 伍德麦肯兹预测：全球工业石油需求将快速增长，至2035年达20%。

5. 投资建议

• 长期趋势：石油化工行业盈利有望持续，建议关注资产负债表健康、盈利稳定、业绩改善的龙头企业。
• 推荐公司：
  • 涤纶长丝：恒力股份、荣盛石化。
  • 甲醇：新奥股份。
  • LNG：恒通股份、中天能源。
  • 油气混改：泰山石油、大庆华科、四川美丰、中石化冠德。

风险提示

• 油价及化工品回落风险：地缘政治、市场供需变化可能影响价格走势。
• 市场波动：投资需谨慎，建议综合评估个人投资目标与风险承受能力。

估值表（部分重点公司）

结论

石油化工行业在2017年12月面临油价上涨、天然气供应紧张等挑战，但整体盈利仍保持良好。随着OPEC减产协议的延长和国内炼化一体化进程，行业基本面支撑较强。同时，油气混改为行业带来新的投资机会，重点公司有望受益于资产整合与市场化改革。建议投资者关注行业龙头企业及具备成长潜力的混改标的。