20170612-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_乙烯套利空间打开_建议关注卡塔尔事件对天然气产业链影响_18页_1mb

石油化工行业观点及投资展望（2017年6月）

核心内容

2017年6月，石油化工行业整体呈现出价格回调、库存增长、需求旺季来临的趋势。分析师指出，尽管油价下跌，但市场对石化产品的需求仍具支撑力，部分产品价格与成本价差仍具吸引力，行业盈利有望长期改善。此外，油气混改成为关注重点，将带来新的投资机会。

主要观点

1. 油价下跌与市场影响

   • 2017年6月9日，Brent原油期货价格收于48.15美元/桶，较上周末下跌3.6%；NYMEX期货价格收于45.83美元/桶，下跌3.84%。
   • 美国原油库存和成品油库存周均增长，炼油厂开工率降至94.1%，较前一周下降0.9个百分点。
   • 北美钻机数持续增加，对油价形成下行压力，但OPEC的减产决心和需求旺季的到来将为油价提供支撑。

2. 石化产品价格与库存情况

   • 乙烯：价格下跌53美元，CFR东北亚为960美元/吨；但乙烯商品量少，主要下游苯乙烯已具备盈利能力，预计上下游利润分配将更加合理。
   • 丙烯：国内价格相对稳定，下游仍有利润空间，未来走势取决于聚丙烯产品及国内炼厂开工情况。
   • 丁二烯：价格下跌，中国价格已从全球最高价转为价格洼地，后期反弹取决于下游需求及夏季液化气替代石脑油裂解乙烯的比例。
   • 丙烷：丙烷脱氢价差扩大，美国库存增加，但丙烷仍具成本优势。
   • 纯苯：美国纯苯紧缺，下游苯乙烯盈利扩大，苯胺、己内酰胺改善，但苯酚仍亏损。
   • 甲醇：具备能源属性，价格反弹，与MTO关联性增强，未来有望长期紧缺。
   • 丙烯酸：供应紧张，价格反弹，受益于国内中小下游复工。

3. 行业趋势与投资机会

   • 随着油价的波动，石油化工产品盈利整体稳定，但价格弹性不大。
   • 新增产能有限，下游需求增强，行业盈利有望长期改善。
   • 油气混改推动行业结构调整，建议关注具备海外资源、产业链整合能力及资产注入预期的公司。

关键信息

原油及库存数据

石化产品价格变化

油气混改带来的投资机会

• 混改重点：混改将重点在中下游领域推进，上游试点改革已初见成效，中下游企业将受益于资产整合和民企投资。
• 重点推荐公司：
  • 中国石化：销售公司上市有望提速，估值修复空间大。
  • 康普顿：一季度业绩超预期，受益于润滑油市场增长。
  • 新奥股份：海外资源丰富，甲醇和煤炭具备弹性。
  • 中天能源：海外并购打通全产业链，具备跨区套利空间。
  • 恒通股份：LNG后期需求增长，具备进口资源和运输能力。
  • 东华能源：PDH项目进展顺利，具备丙烷-丙烯-聚丙烯产业链套利能力。
  • 齐翔腾达：碳四综合利用稀缺，受益于乙烯原料轻质化。
  • 上海石化：业绩确定性高，固定资产低估。
  • 通源石油：受益于美国油气能源发展，业务覆盖多个领域。
  • 恒力股份：差异化丝市场竞争力强，拟注入PTA资产，拓展炼化业务。
  • 卫星石化：丙烯酸行业龙头，具备完整的碳三产业链协同。

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治风险可能影响全球能源供应及价格。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%
  • 增持（Outperform）：相对市场表现5%-20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%至+5%
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越市场
  • 中性（Neutral）：行业与市场持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于市场

信息披露

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