20180910-申万宏源-石油化工行业周报_PX对应炼油产能占比分析_美国独立炼厂盈利大幅好转_24页_1mb

2018年9月石油化工行业周报总结

核心内容

本报告分析了2018年9月初石油化工行业的市场动态、价格变化、供需格局及投资机会，重点涉及原油、乙烯、丙烯、丁二烯、PX、PTA、甲醇、丙烯酸及酯、环氧丙烷等主要产品。同时，报告还关注了油气混改政策对行业的影响，并对相关上市公司进行了估值分析和投资推荐。

主要观点

原油市场

• 油价下跌：截至9月7日，Brent原油期货价格为76.83美元/桶，环比下跌0.76%；NYMEX期货价格为67.75美元/桶，环比下跌2.94%。
• 库存变化：美国原油库存降至2015年2月以来最低水平，汽油和馏分油库存有所上升。
• 钻机数减少：美国原油钻机数为1048台，较上周持平，年增加104台；加拿大钻机数减少24台，年增加2台。
• EIA与IEA预测：EIA预计2018年Brent原油均价为72美元/桶，2019年为71美元/桶；IEA预计2018年全球原油需求增长164万桶/日，2019年增长143万桶/日。
• 全球供需平衡：OPEC原油产量增加，但受美国制裁影响，伊朗原油产量下降，全球供需格局趋于平衡。

石化产品市场

• 乙烯：价格下跌，但盈利仍良好；美国原料轻质化，新增乙烯装置将对聚乙烯出口形成冲击。
• 丙烯：价格稳中下行，国内新增产能将在2019年释放，预计供需格局将好转。
• 丁二烯：供应过剩，价格下滑，受液化气替代石脑油影响，产量预计下降。
• PX：价格稳中趋降，装置检修较多，预计9月供应偏紧。
• PTA：现货价格坚挺，期货小幅下跌；下游聚酯需求偏弱，但整体偏好。
• 甲醇：价格整体上涨，库存低位；伊朗新增产能放缓，海外供应有限。
• 丙烯酸及酯：市场趋于稳定，预计供需格局好转。
• 环氧丙烷：盈利良好，国内氯醇法工艺受环保限制，双氧水法工艺不稳定。

关键信息

原油与石化产品价差

• 乙烯与石脑油价差：652美元/吨，较上周下降65美元/吨。
• 丙烯与丙烷价差：384美元/吨，较上周下降29美元/吨。
• 丁二烯与石脑油价差：1003美元/吨，较上周下降66美元/吨。
• PX与石脑油价差：669美元/吨，较上周上涨14美元/吨。
• PTA与PX价差：2033元/吨，周环比下降97元/吨。

炼油盈利

• 国内炼油价差：8月份国内炼油下游主要产品价差为1200元/吨，月环比上涨278元/吨。
• 海外炼油毛利：7月份海外炼油毛利整体上涨，其中墨西哥湾炼油利润为11.34美元/桶，环比上涨3.049美元/桶。

油气混改

• 政策背景：中央经济会议强调混改，油气成为重点领域，重点在中下游领域推进。
• 混改类型：包括非公有资本参与、集体资本参与、外资引入、政府和社会资本合作等。
• 投资机会：关注中石化销售公司上市、油田勘探开发、天然气物流等。

行业重点信息跟踪

• 俄罗斯石油出口：上半年同比下降1%，石油出口在俄出口中占比28.3%。
• 伊朗石化项目：启动价值18.5亿美元的石化项目，预计提升甲醇、尿素和氨产能。
• 阿布扎比国油：与奥地利Borealis合作提升聚丙烯产能25%，预计2021年投产。
• IHS Markit预测：2020年前全球海洋钻井平台数量将增长13%，推动油气勘探开发。

推荐重点

上游资源及一体化企业

• 中国石化、上海石化、华锦股份：低估值、现金流良好，业绩确定性强。
• 新奥股份、广汇能源、中天能源：具备上游资源储量价值，受益于天然气行业发展。
• 恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化：具有涤纶、PTA景气支撑，有望受益炼油规模化和产能升级。

油服及LNG相关企业

• 中海油服、海油工程：受益于国内油气勘探开发资本支出增加。
• 恒通股份：天然气物流公司，推荐关注。

其他关注标的

• 东华能源、卫星石化、齐翔腾达：丙烷脱氢、丙烯、聚丙烯产业链相关，具备成长潜力。

风险提示

• 油价及化工品回落风险：价格波动可能影响行业盈利。
• 地缘政治影响：美国制裁伊朗、中东局势等可能影响原油供应和价格。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。投资者应自主决策并承担风险。