20180709-申万宏源-石油化工行业周报_油价受事件因素影响加大_国内乙烯产量与原油加工量背离_22页_1mb

报告摘要

石油化工行业周报总结（2018/7/2—2018/7/6）

核心内容

2018年7月上旬，石油化工行业受到油价波动、事件性因素及国内产能变化的影响，整体呈现震荡走势，部分产品价格稳中有升，行业盈利情况良好，同时混改政策成为关注重点。

主要观点

1. 油价走势及影响

油价下跌：至7月6日，Brent原油期货收于77.11美元/桶，较上周末下跌2.93%；NYMEX期货价格收于73.80美元/桶，下跌0.47%。周均价分别为77.56美元/桶和73.83美元/桶。
原油库存变化：美国原油库存周环比上涨130万桶，汽油库存下降150万桶，馏分油库存上涨20万桶，丙烷库存上涨286万桶。
钻机数增加：美国原油钻机数增加至1052台，年增加100台；加拿大钻机数增加10台，年减少7台。全球钻机数较去年同期增加161台。
油价与天然气价差扩大：布伦特油价与天然气价格比约为27.25（百万英热/桶），高于历史平均24.36。
事件性因素影响油价：利比亚产量下降、北美油砂厂停电、美国退出伊朗核协议等事件对油价造成一定影响，预计下半年油价受事件性因素影响加大。

2. 化工产品市场动态

乙烯

价格与利润：乙烯价格周均价上涨16美元，达到CFR东北亚1391美元/吨，价差为728美元/吨，高于历史均值465美元/吨。
供应与需求：国内乙烯产量下降，主要因检修；美国原料轻质化导致乙烯装置投产，未来可能以聚乙烯形式冲击中国市场。

丙烯

价格与价差：丙烯价格下降10美元，CFR中国为1070美元/吨；丙烯与丙烷价差为386美元/吨，低于历史均值360美元/吨。
供需格局：国内丙烯供应偏紧，市场倾向采购国内产品，国内价格整体上涨；海外丙烯酸装置较老，未来国内出口及竞争力有望提升。

丁二烯

价格与价差：丁二烯价格稳中有升，CFR中国为1624美元/吨，与石脑油价差为941美元/吨，低于历史均值976美元/吨。
供应紧张：原料轻质化导致丁二烯产量下降，LPG替代石脑油趋势明显，预计2018年LPG代替石脑油比例将增多。

甲醇

价格上涨：国内甲醇价格上涨，港口市场先抑后扬，库存低位，运费上调。
下游表现：醋酸市场仍有低价货源；甲醛、二甲醚、MTO利润较差；MTBE进入淡季。

PX

价格上涨：PX价格因油价反弹和下游需求启动而大幅上行，CFR中国为1005元/吨，价差为342美元/吨。
产能变化：四川彭州石化PX装置重启，宁波中金石化满负荷生产，韩国与JX合资装置预计7月重启，金陵石化计划8月检修。

PTA

价格上涨：PTA价格高位震荡，与PX价差缩小。
装置动态：多套装置进行检修，影响市场供需。

丙烯酸及酯

价格推涨：丙烯酸价格推涨至今年最高点，但与丙烯价差仍低于历史均值。
供需格局：国内供应紧张，下游需求稳定，预计供需格局将逐渐好转。

环氧丙烷

价格上涨：环氧丙烷窄幅上涨，与丙烯价差扩大至4740美元/吨。
工艺问题：氯醇法工艺因环保问题开工率不足，双氧水法不稳定，但环氧丙烷盈利长期良好。

天然橡胶

价格下跌：天然橡胶价格下跌，与顺丁橡胶价差缩小，可能支持合成橡胶需求。

关键信息

油价与市场趋势

油价受事件性因素影响加大，包括利比亚产量下降、北美停电、美国退出伊朗核协议等。
美国原油产量预计持续上升，2018年平均为1080万桶/天，2019年预计为1180万桶/天。
2018年全球原油需求预计增长165万桶/天，非OPEC国家供应增长显著。

混改政策与投资机会

油气混改成为重点，政策推动国有资本与非国有资本合作，提升行业效率。
推荐关注“两桶油”混改带来的资产注入机会，如大庆华科、中石化冠德、中天能源等。
油服板块因油价上行而受益，推荐中海油服、海油工程、通源石油等。
LNG运输及分销企业如恒通股份，因管道改革有望受益。

行业发展趋势

乙烯盈利良好，周期性有望弱化。
炼化一体化及原料多元化是未来趋势。
聚酯产业链整体盈利向好，建议关注PTA及涤纶产业链相关企业，如恒力股份、桐昆股份、荣盛石化等。

类别	推荐标的	估值（2018/7/6）	2018年EPS	2019年EPS	2020年EPS	2018年PE	2019年PE	2020年PE
油气开采	新潮能源	2.08	0.07	0.27	0.42	30	8	5
民营大炼化	恒力股份	14.06	0.61	0.66	1.80	23	21	8
油气开采	桐昆股份	15.95	1.42	1.37	1.96	11	12	8
民营大炼化	恒逸石化	13.08	0.99	1.20	1.80	13	11	7
油气开采	荣盛石化	9.92	0.52	0.75	1.02	19	13	10
原油加工	齐翔腾达	12.28	0.48	0.60	0.68	26	20	18
原油加工	东华能源	9.29	0.65	0.93	1.33	14	10	7
LNG	恒通股份	11.46	0.52	0.72	1.01	22	16	11
LNG	中天能源	5.65	0.43	0.74	1.18	13	8	5

风险提示

油价及化工品价格回落风险。
地缘政治因素可能对原油供应和价格造成影响。

信息披露

本报告由申万宏源证券有限公司发布，仅供客户使用。
报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
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投资评级说明

股票投资评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（±5%）、减持（-5%以下）。
行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。

总结

2018年7月初，石油化工行业受油价波动和事件性因素影响显著，部分产品价格稳中有升，盈利情况良好。乙烯、PX、PTA等产品受益于油价上涨及需求增长，市场格局趋于好转。混改政策推动油气行业市场化改革，带来新的投资机会。建议关注具备上下游一体化、原料多元化以及受益于政策支持的公司，如中国石化、恒逸石化、中天能源等。同时，需警惕油价及化工品价格回落风险和地缘政治因素对行业的影响。

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