20210326-太平洋-苏博特-603916.SH-业绩稳增长_内生外延持续提升市占率_5页_859kb

苏博特（603916）总结

核心内容

苏博特（603916）是一家专注于混凝土外加剂领域的公司，近年来在业绩增长、产能扩张及外延式发展方面表现突出。公司凭借领先的技术优势、一体化生产模式及多个生产基地布局，持续提升市场占有率。此外，公司在市政工程等领域的战略布局也逐步展开，为未来增长奠定基础。

主要观点

1、业绩稳增长，市占率稳步提升

• 2020年业绩表现：公司实现营业收入36.52亿元，同比增长10.45%；归母净利润4.41亿元，同比增长24.4%。
• 季度表现：第四季度营收12.02亿元，同比增长19.52%，环比增长17.91%；归母净利润1.39亿元，同比增长33.64%，环比增长2.24%。
• 产品表现：
  • 高性能减水剂：营收23.98亿元，同比增长3.06%，销量108.88万吨，同比增长10%；毛利率38.59%，同比下降10.88%。
  • 高效减水剂：营收2.69亿元，同比下降4.86%；销量15.45万吨，同比下降1%；毛利率20.45%，同比下降8.33%。
  • 功能性材料：营收4.3亿元，同比增长17.54%；销量22.98万吨，同比增长15%；毛利率38.36%，同比增长0.15%。
  • 技术服务：营收5.2亿元，同比增长68.1%；毛利率46.21%，同比增长7.81%。

2、泰兴基地已投产，四川基地即将投产

• 泰兴基地：已于2020年内建成并投产，提升了高性能减水剂产能。
• 四川基地：预计2021年上半年建成投产，进一步完善全国市场布局。
• 产能情况：高性能减水剂合成产能33.8万吨，产能利用率91.1%；在建产能13.3万吨。高效减水剂合成产能44.3万吨，产能利用率18.6%。
• 资本支出：2020年第四季度新增资本支出2.38亿元，在建工程达到0.82亿元，固定资产达到14.34亿元。

3、外延式发展与技术创新并行

• 并购与投资：公司收购江苏道成不锈钢管业有限公司，战略投资苏州旭杰建筑科技股份有限公司，并参与辽宁省建设科学研究院及辽宁省市政工程设计研究院的混改。
• 技术创新：
  • 裂缝控制技术应用于太湖隧道工程，助力其成为“世界第一条不裂湖底隧道”。
  • 速凝剂成功应用于川藏铁路色季拉山隧道。
  • 超高性能混凝土产品应用于南京长江五桥、江苏园博园、郑州紫荆科技馆等项目。

4、盈利预测与评级

• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为5.59亿元、6.76亿元、8.08亿元。
  • 对应EPS分别为1.6元、1.93元、2.31元。
  • 市盈率（PE）分别为18.42X、15.23X、12.74X。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司行业龙头地位、技术优势及产能扩张带来的增长潜力。

关键信息

• 目标价：43元
• 昨收盘价：29.39元
• 总股本/流通：350/345百万股
• 总市值/流通：10,294/10,142百万元
• 12个月最高/最低价：36.96/19.00元
• 风险提示：房地产及基建投资下滑、原材料涨价、竞争加剧

财务指标

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场-5%至5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间。
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间。
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-15%至-5%之间。

销售团队

联系信息

• 证券分析师：柳强
  • 电话：010-88321949
  • 邮箱：liuqiang@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518060003
• 分析师助理：贺顺利
  • 电话：15117964218
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