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苏博特中报点评总结

核心内容

苏博特（603916）是一家专注于主营业务外加剂的行业龙头企业，其产品在建筑领域具有重要地位。2022年半年报显示，公司实现营收17.49亿元，同比减少14.56%；归母净利润1.64亿元，同比减少23.97%。公司业绩受华东地区疫情及地产需求低迷影响出现下滑。

主要观点

业绩波动原因

• 2022年第二季度营收同比减少18.97%，归母净利润同比减少39.13%。
• 华东地区是公司核心销售区域，受疫情影响严重，对公司业绩造成显著影响。
• 其他区域如西部、华南等虽有增长，但整体区域表现仍不及预期。

产品与价格变化

• 公司主要产品环氧乙烷/甲醛采购价格有所下降，但高性能减水剂/高效减水剂/功能性产品销售价格均上涨。
• 高温雨水增多及限电限产因素导致产销下滑，但很快体现在销售端的价格上涨。
• 2022年第二季度毛利率为33.9%，同比提高2.7个百分点，但环比降低5.3个百分点。

产能与销量

• 2022年上半年，功能性材料、高性能减水剂、高效减水剂产能分别为12.79万吨、52.49万吨、2.67万吨，同比分别减少2.6%、19.2%、60.2%。
• 销量分别为11.86万吨、51.44万吨、2.65万吨，同比分别减少6.1%、20.5%、60.6%。

关键信息

重大项目参与

• 公司参与了多个重大基建项目，包括川藏铁路、渝昆高铁、江阴长江隧道等。
• 海外市场实现逆势增长，在孟加拉国、柬埔寨等地取得良好销售业绩。

新基地建设

• 广东江门基地即将建成投产，将进一步增强公司在华南地区的市场影响力。

融资计划

• 公司于2022年7月1日发布发行总额为8亿元的可转债募集说明书，用于产业化基地、新材料、高性能分子材料及信息化系统建设。

投资评级

• 首次覆盖苏博特，给予“增持”评级。
• 预计公司2022~2024年归母净利润分别为6.1亿、8.0亿、10.4亿元，同比增长15%、30%、31%。
• 对应估值分别为14倍、11倍、8倍。

股票数据

• 2022年8月26日收盘价为19.97元，12个月股价区间为16.60~28.31元。
• 总市值为83.93亿元，总股本为4.2亿股。

财务摘要

财务与估值指标

现金流量

• 2022年经营活动净现金流量为7.62亿元，投资活动净现金流量为-1.95亿元，融资活动净现金流量为-3.03亿元。

风险提示

• 原材料价格上涨风险。
• 估值及盈利预测不达预期。

研究团队简介

• 濮阳：东北证券研究所建材组首席分析师，曾任职于多家券商，拥有丰富的行业研究经验。
• 陶昕媛：东北证券建材组研究助理，2020年加入东北证券。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 其他评级：买入、减持、卖出等。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户参考，不构成任何证券买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，本公司对其准确性与完整性不作保证。
• 报告内容反映作者真实观点，不受任何第三方影响。