20210326-东兴证券-苏博特-603916.SH-全国化布局推进_仍处市占快速提升期_6页_867kb

报告摘要

苏博特是一家专注于混凝土外加剂研发、生产和销售的行业领先企业，其产品包括高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料。公司通过技术+产品+服务的综合优势，增强了在基建工程和高端商混领域的竞争力，同时受益于行业集中度提升，正处于市占率快速提升的关键阶段。

盈利能力增强：2020年公司实现营收36.52亿元，同比增长10.45%；归母净利润4.41亿元，同比增长24.40%。外加剂业务受益于原材料价格下降和稳价能力，检测业务因市场集中度提升而增长，两者共同推动公司盈利水平上升。
稳定价格能力突出：尽管2020年原材料价格大幅下跌，但公司通过高技术含量的产品和顾问式技术服务，保持了综合售价的稳定，仅下降4.73个百分点，优于原材料价格降幅。
全国化布局加速：公司持续推进全国化战略，2020年1月在广东省江门市设立新材料产业基地，进一步扩大产能，降低运输成本，提高服务效率，增强市场覆盖能力。
财务指标持续改善：公司预计2021至2023年营业收入将分别达到47.98亿元、59.09亿元和69.10亿元，归母净利润分别为5.73亿元、7.30亿元和9.85亿元，EPS分别为1.63元、2.08元和2.81元，动态PE逐步下降，估值趋于合理。
行业前景看好：随着退城入园政策的推进和下游客户对产品性能和服务要求的提升，减水剂行业集中度持续提高，苏博特作为龙头，有望充分受益于行业整合。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3,306.62	3,652.25	4,798.00	5,909.15	6,909.98
归母净利润(百万元)	354.31	440.77	572.66	729.82	984.69
毛利率	45.44%	38.29%	39.36%	39.03%	40.31%
净利率	11.61%	13.51%	12.56%	12.86%	14.68%
ROE(%)	14.82%	12.73%	14.46%	16.19%	18.77%