20210326-安信证券-苏博特-603916.SH-业绩符合预期_新项目投建助力公司完善全国布局_5页_946kb

苏博特（603916.SH）2020年度及2021年展望总结

核心内容

苏博特（603916.SH）在2020年实现了稳健增长，全年收入达36.52亿元，同比增长10.45%；归母净利润达4.41亿元，同比增长24.40%。其中，第四季度收入同比增长19.52%，环比增长17.91%，归母净利润同比增长33.64%，环比增长2.24%。公司计划向全体股东每10股派发现金股利3.6元（含税），并以资本公积每10股转增2股。

主要观点

业务表现

• 外加剂业务：2020年实现收入30.98亿元，同比增长4.10%；销量达147.31万吨，同比增长9.26%；市场占有率持续增长。
• 检测业务：自2019年收购江苏省建筑工程质量检测中心以来，业务拓展至交通、市政、消防、人防、水运、能源、测绘、环境等多个领域，2020年收入达5.32亿元，净利润1.09亿元，承诺利润完成率为119.65%。

经营效率

• 公司2020年毛利率为38.29%，同比下降7.15个百分点，主要由于新收入准则实施，将销售运费重分类至成本。
• 净利率为13.51%，同比增长1.90个百分点，显示出公司在控制成本和提升盈利能力方面的成效。

市场拓展

• 公司通过内生增长与外延并购双轮驱动，持续拓展市场。
• 在江苏泰兴和四川大英投资建设外加剂产业基地，泰兴基地已于2020年建成投产，四川大英基地预计2021年上半年投产。
• 计划在广东江门投资5亿元建设高性能土木工程新材料产业基地，以满足华南地区基础设施建设及新型城镇化带来的增量需求。
• 公司还通过投资江苏道成（持股80%）、协和助剂（持股100%）、旭杰科技（持股2.37%）、辽宁建科院（持股38%）、辽宁市政工程设计院（持股38%）等，为多领域战略性扩展奠定基础。

行业前景

• 减水剂行业格局持续向好，集中度不断提升，主要受人造砂石普及、环保政策趋严及基建安全要求提升等因素影响。
• 订单资源向技术型企业倾斜，苏博特作为业内龙头企业，技术和服务实力强劲，有望在行业整合中显著受益。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 预计2021年-2023年净利润分别为5.56亿元、7.02亿元、8.24亿元。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 下游需求不及预期
• 项目投建不及预期

财务数据

• 收入与利润：2020年收入36.52亿元，净利润4.41亿元；预计2021年收入44.02亿元，净利润5.56亿元。
• 每股收益：2020年为1.26元，预计2021年为1.59元。
• 市盈率与市净率：2020年分别为23.4倍和3.0倍，预计2021年分别为18.5倍和2.6倍。
• ROIC：2020年为18.8%，预计2021年为19.0%，持续提升。

财务指标

• 成长性：2020年净利润增长率24.4%，预计2021年为26.2%。
• 运营效率：2020年流动资产周转天数为368天，预计2021年为352天。
• 偿债能力：2020年流动比率1.70，速动比率1.58，资产负债率41.3%，预计2021年流动比率1.98，资产负债率35.1%。

估值数据

投资建议与风险提示

• 投资建议：买入-A，预计未来三年净利润持续增长。
• 风险提示：原材料价格波动、下游需求变化、项目进度不及预期。

联系信息

• 分析师：张汪强、孟瞳媚
• 联系方式：
  • 张汪强：zhangwq1@essence.com.cn，010-83321072
  • 孟瞳媚：mengtm@essence.com.cn，010-83321073

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。

免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司客户使用，不构成对任何人的投资建议，不承担任何法律责任。投资者应自行判断并决策。