20220414-国海证券-银轮股份-002126.SZ-事件点评_新能源业务高增_研发持续加码_5页_645kb

银轮股份（002126）事件点评总结

核心内容概述

银轮股份（002126）作为汽车零部件企业，在2021年年度报告中展现出新能源业务的强劲增长，同时加大研发投入，积极布局新兴领域，以应对行业变化并推动长期发展。公司当前股价为8.43元，总市值约为66.78亿元，流通市值约为64.26亿元，市场表现相对沪深300指数偏弱，但公司基本面持续向好，盈利预测显示未来三年业绩有望显著提升。

主要观点

• 新能源业务增长迅猛：2021年银轮新能源及上海银轮分别实现营收增长223.49%和133.25%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 研发投入持续加码：2021年研发费用达3.26亿元，同比增长21.19%，主要投入新能源热管理系统相关项目，如热泵空调、集成模块等，已有部分项目进入量产阶段。
• 盈利能力承压但有望改善：2021年公司毛利率20.37%，同比下降3.55个百分点；净利率3.38%，同比下降2.41个百分点，主要受行业因素影响。但公司通过优化成本和提升效率，预计2022年净利率将提升1-2个百分点。
• 积极拓展客户与订单：公司已与沃尔沃、保时捷、蔚来、小鹏、比亚迪等知名车企建立合作，年内新增141个项目订单，预计新增年销售收入近41.17亿元。
• 管理层激励机制优化：公司调整董事薪酬方案，从重规模向重效益转变，提升管理层积极性，以实现2022年业绩目标。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年主营业务收入分别为92亿元、108亿元、133亿元，归母净利润分别为3.7亿元、5.2亿元、7.5亿元，EPS分别为0.47元、0.66元、0.95元，PE估值逐步下降，显示公司估值趋于合理。
• 投资评级为“买入”：分析师认为公司新能源业务放量及盈利能力改善趋势明确，维持“买入”评级。

关键信息

2021年业绩表现

• 营业收入：78.16亿元，同比增长23.60%
• 归母净利润：2.20亿元，同比下降31.47%
• 扣非后归母净利润：2.08亿元，同比下降20.15%
• 毛利率：20.37%，同比下降3.55个百分点
• 净利率：3.38%，同比下降2.41个百分点

新能源业务亮点

• 银轮新能源：营收10.48亿元，同比增长223.49%
• 上海银轮：营收8.93亿元，同比增长133.25%
• 新能源产品占比：预计2022年将超过25%

产能扩张与项目推进

• 2021年6月发行7亿元可转债，用于新能源商用车热管理及乘用车热泵空调领域
• 项目建成后新增年销售收入9.73亿元，产能达70万套热泵空调、85万台电池热管理系统

新兴领域布局

• 涉足海上风电变压器冷却与氢燃料电池热管理研究，寻求新增长点

财务指标预测（2022-2024）

市场数据

风险提示

1. 原材料价格持续上涨
2. 新能源汽车销量增长不及预期
3. 客户拓展不及预计
4. 新业务拓展不及预期
5. 出口运费持续上涨

投资评级标准

分析师信息

• 刘虹辰：国海证券汽车分析师，北京理工大学硕士，5年证券从业经验，曾参与多个知名分析师团队
• 王绿：国海证券研究助理，中国人民大学与新加坡管理大学硕士，具备主机厂设计与市场研究经验

总结

银轮股份凭借新能源业务的快速增长和研发投入的持续加码，展现出较强的业务拓展能力和盈利能力改善潜力。尽管2021年受行业因素影响，公司盈利能力承压，但2022年起有望逐步改善。公司积极开拓市场，新增多个重要客户与项目订单，同时通过优化管理层激励机制，提升经营效率。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望稳步提升，估值趋于合理。