20220414-东北证券-银轮股份-002126.SZ-盈利短期承压_新能源热管理长期向好_4页_736kb

银轮股份 (002126) 公司点评总结

核心内容概述

银轮股份是一家专注于汽车零部件制造的企业，其业务主要涉及热交换器及相关产品。公司2021年年报显示，尽管整体营收同比增长23.60%，但净利润大幅下滑31.47%，主要受到外部因素的冲击，如原材料价格上涨和国际海运成本上升。然而，公司长期发展前景良好，尤其是在新能源热管理领域。

主要观点

短期盈利能力承压

• 2021年财务表现：

  • 营收：78.16亿元，同比增长23.60%
  • 归母净利润：2.20亿元，同比下降31.47%
  • ROE：5.28%，同比下降3.12个百分点
  • 毛利率：20.37%，同比下降3.55个百分点
  • 销售净利率：3.38%，同比下降2.41个百分点

• 2021年第四季度表现：

  • 营收：19.85亿元，同比增长9.30%
  • 营业总成本：19.12亿元，同比增长10.80%
  • 归母净利润：465万元，同比下降89.07%
  • 毛利率：19.73%，同比下降2.32个百分点

• 盈利能力承压原因：

  • 原材料价格（如铜、钢、铝）大幅上涨
  • 国际海运价格持续上升，导致营业成本增加

长期增长潜力

• 公司在新能源汽车热管理领域表现强劲，2021年新能源业务营收增长显著：

  • 银轮新能源营收：10.48亿元，同比增长223.49%
  • 上海银轮营收：8.93亿元，同比增长133.25%

• 新能源热管理业务预计新增年营收41亿元，其中新能源车占比达48.7%。

• 公司正积极布局全球化供应，推进墨西哥与波兰工厂建设：

  • 墨西哥工厂拟投资2.7亿元，预计2025年达产，年均营收4.2亿元
  • 波兰工厂建设也在有序进行中

• 公司还处于特高压、储能、数据中心与家电产业相关的换热板战略培育期，未来有望实现第三条成长曲线。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• EPS预测：2022至2024年分别为0.51 / 0.75 / 1.05元
• PE预测：2022至2024年分别为16.53 / 11.17 / 8.06倍
• 目标价：6个月目标价为14元

财务预测

财务与估值指标

风险提示

• 原材料持续上涨
• 销量不及预期
• 行业竞争加剧

相关报告

• 《家电周报：集成灶和洗碗机持续高景气》
• 《新能源车热管理与家电转型》
• 《家电周报：清洁电器和厨电新兴品类景气度延续》

研究团队简介

• 陈玉卢：南开大学企业管理硕士，现任东北证券银行&家电组长
• 赵哲：FRM，复旦大学金融硕士，曾任工商银行总行私人银行部投资经理

估值与投资评级说明

• 投资评级：

  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
  • 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
  • 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
  • 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

• 市场基准：

  • A股市场：沪深300指数
  • 香港市场：摩根士丹利中国指数
  • 美国市场：纳斯达克综合指数或标普500指数

股票数据

历史收益率曲线

• 1M：-18%
• 3M：-36%
• 12M：-16%

分析师声明

• 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告结论未受任何第三方影响。

机构销售联系方式

• 华东地区：阮敏、吴肖寅、齐健、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、周之斌、陈梓佳、孙乔容若、屠诚
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