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银轮股份（002126）投资分析总结

核心内容

银轮股份（002126）是一家专注于热交换器产品的制造企业，其业务涵盖商用车和乘用车领域。公司近期通过德国大众的供应链审核，标志着其在乘用车热交换业务上的重要进展。分析师认为，公司未来有望在乘用车领域实现对外资品牌的替代，同时受益于尾气排放升级和新能源汽车市场的发展。

主要观点

• 投资评级：强烈推荐（维持），预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。
• 业务进展：公司通过德国大众供应链审核，具备参与其采购项目竞标资格，未来可为大众国内合资公司供货。
• 国产替代趋势：公司在油冷器等热交换产品上已获得福特、通用等国际车企的全球采购体系认可，预计在乘用车领域快速替代外资产品（如马勒、贝洱等）。
• 产品布局：公司热交换系统业务占比接近80%，产品包括油冷器、中冷器等部件，近年来逐步向模块化供应转型，如轿车前端冷却模块、EGR智能冷却模块等，提升单车价值和配套话语权。
• 未来增长点：
  • 尾气排放升级：2017年下半年轻型柴油车实施国四升级国五，轻卡车型由国四EGR路线切换为SCR路线，公司SCR业务实现较快增长，预计随着更多车型切换和新客户加入，业务收入和盈利能力将提升。
  • 新能源汽车冷却系统：公司通过定增项目布局新能源汽车电池冷却系统，利用传统热交换技术积累，有望成为新能源汽车冷却领域的重要参与者。
• 盈利预测：
  • 2017E至2019E期间，营业收入和净利润预计分别增长37.6%、26.8%和34.1%，摊薄EPS从0.41元增长至0.71元。
  • PE从24倍降至14倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
• 财务指标：
  • 毛利率稳定在26%至28%之间，销售净利率逐步提升。
  • ROE从9.8%增长至16.3%，显示公司盈利能力增强。
  • 资产负债率从43.7%上升至53.1%，但流动比率和速动比率均保持在合理水平，偿债能力稳健。
  • 每股经营现金流和每股净资产稳步增长，反映公司运营效率和资产质量提升。

关键信息

• 当前股价：9.41元
• 总市值：75.38亿元
• 流通市值：57.36亿元
• 总股本：80,108万股
• 流通股本：60,960万股
• 12个月最高/最低价：11.14元/8.28元

风险提示

• 公司乘用车业务推广不及预期
• 尾气排放政策实施不及预期

附：财务数据概览

利润表（单位：百万）

财务指标

总结

银轮股份凭借其在热交换器领域的深厚积累和国际化布局，正在加速在乘用车市场的国产替代进程。通过德国大众的供应链审核，公司进一步拓展了其在高端市场的影响力。此外，公司在尾气排放升级和新能源汽车冷却系统领域均有布局，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场推广和政策实施风险，但公司财务指标持续优化，盈利能力和估值水平均呈现积极趋势，具备较强的投资价值。