20240506-财信证券-银轮股份-002126.SZ-盈利能力大幅提升_新项目持续导入_4页

银轮股份（002126.SZ）研究报告总结

业绩概要

2023年公司实现营业收入11018亿元，同比增长299.3%；归母净利润612亿元，同比增长597.1%；扣非净利润581亿元，同比增长903.6%。2024Q1营收2969亿元，净利润192亿元，均保持高增长。公司拟每10股派发10元红利，合计派现占2023年净利润的14.1%。

盈利能力分析

• 毛利率：2023年毛利率达2157%，同比提升173个百分点，主要受益于尾气处理产品高毛利率增长、原材料降价及规模效应。
• 费用率下降：2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为26.4%、5.5%、4.4%、0.75%，同比减少0.65、0.07、0.10、0.04个百分点。
• 财务稳健：高自由现金流支撑股息支付，近年ROE、ROIC持续提升。

业务增长驱动力

1. 新能源汽车：2023年新能源业务营收3584亿元，占比32.53%，同比增107.97%。获北美、比亚迪、宁德时代等客户新项目。
2. 天然气重卡：2023年销量同比增332%，2024年延续增长趋势，公司与头部发动机厂商深度合作，有望深度受益。
3. 海外扩张：墨西哥、波兰工厂投产，2023年国际订单2588亿元。第三曲线工业/民用业务（储能、风电等领域）逐步落地，未来增长潜力大。

投资建议

• 2024-2026年预计营收13111亿、15136亿、17623亿，净利润781亿、1089亿、1410亿，同比增长275.4%、39.43%、29.56%。
• 维持“买入”评级，目标价区间190-238元，2024年PE合理区间20-25倍，当前PE为208倍。

风险提示

• 宏观经济波动、原材料价格波动、新能源汽车销量不及预期、汇率波动等风险。