电气设备行业：逆变器行业深度2，市场关心问题的三问三答-20210628-天风证券-31页_928kb

逆变器行业深度分析报告总结

核心内容

本报告从行业属性、行业发展趋势和公司对比三个维度，分析了逆变器行业的现状与未来发展方向。核心结论指出，本轮逆变器投资机会在于行业红利，主要来源于国内企业海外替代和储能赛道的高速增长，继续看好行业β及企业业绩高增速带来的估值抬升。

主要观点

1. 行业特性

• 轻资产属性：逆变器行业原材料成本占比高达 93%，单GW投资额仅0.3亿元，流动资产占比达70%以上，进入壁垒较低。
• 高淘汰率：由于智能运维、电网适配和组件适配需求变化，企业需快速迭代产品，导致行业淘汰率较高。
• 品牌与渠道壁垒：逆变器企业需适应不同国家电网标准，海外认证周期长，且地面电站和分布式市场对品牌和渠道要求高，销售费用率可达6%+，高于光伏其他环节（普遍2%以下）。

2. 行业发展趋势

行业趋势1：国内企业加速海外替代

• 国产逆变器质量已达到国际一流水平，产品迭代速度逐步超过海外。
• 国内企业通过价格优势、渠道拓展和售后服务响应快，增强了海外竞争力。
• 2020年国内企业在海外出货占比近58%，预计2025年海外市占率可达80%。

行业趋势2：组串式逆变器成为主流

• 组串式逆变器因宽MPPT电压范围、单组件故障影响小、运维损失低等优势，可提升电站IRR约0.5pct。
• 2021年央国企招标中组串式占比超80%，预计2025年全球市占率可达80%。

行业趋势3：储能成为第二增长极

• 储能逆变器需求预计2025年达104GW，市场规模649亿元，5年CAGR为54%。
• 国内企业在储能领域已具备一定技术优势，如阳光电源、固德威、锦浪等。
• 储能逆变器对元器件要求更高，成本和性能提升空间较大，预计2025年龙头企业储能利润将高于并网业务。

关键信息

产品端对比

市场格局与市占率

估值对比

重点推荐企业

• 阳光电源：产品线最全，覆盖集中式、组串式及储能系统，2025年储能业务利润或超并网业务。
• 锦浪科技：组串式逆变器领先，2025年储能业务利润预计可达10.71亿元。
• 固德威：分布式储能逆变器优势明显，2025年储能业务利润预计可达10.94亿元。
• 德业股份：建议关注，具备分布式市场优势。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外贸易政策变动
• 测算具有一定主观性，仅供参考

结论

逆变器行业具备轻资产、高迭代、强品牌渠道的特征，国内企业凭借性价比高、渠道完善、产品迭代快等优势，正加速海外替代与储能市场渗透。随着组串式逆变器市场份额持续扩大及储能需求高速增长，行业将迎来新的增长点。建议重点关注阳光电源、锦浪科技、固德威等具备技术与渠道优势的企业。