20210423-东吴证券-固德威-688390.SH-2020年报点评_逆变器海外市场盈利强势_储能进军系统高增开启_9页

报告摘要

固德威2020年报点评总结

核心内容

固德威2020年实现营业收入15.89亿元，同比增长68.09%，归母净利润2.60亿元，同比增长153.16%，超出此前业绩预增中值。公司2020年Q4营业收入5.48亿元，环比增长21.02%，同比增长141.16%；归母净利润0.64亿元，环比下降19.29%，同比增长136.89%。公司整体盈利能力显著增强，尤其在海外市场表现突出。

主要观点

海外业务强劲增长：公司2020年逆变器出货量达35.2万台，对应约5GW出货，同比增长140.5%。海外市场收入占比约70%，同比提升4个百分点，欧洲、美洲、亚洲（除中国）分别占比29%、13%、13%。
盈利能力主要来自海外：海外毛利占比达87%，毛利率为47-48%，国内毛利率仅17%，同比下降约8个百分点，而公司整体毛利率为37.61%，同比下降约4个百分点。
逆变器单价下降：公司并网逆变器平均单价约0.3元/W，同比下降18%，其中国内单价约0.16-0.18元/W，海外单价约0.45-0.47元/W。
储能业务布局领先：公司储能业务增长迅速，户用储能市占率15%，位列全球第一。随着强制配储政策的落地和储能经济性拐点临近，储能行业进入高增长阶段，公司有望进一步提升盈利能力。
研发投入增加，品牌建设成果显著：2020年研发费用达0.92亿元，同比增长58.18%，研发费用率5.79%，同比下降0.36个百分点。公司获得多项行业荣誉，品牌影响力不断提升。
财务费用大幅下降：财务费用同比下降327.52%，主要受益于美元贬值带来的汇兑收益。
现金流状况良好：2020年经营活动现金流净流入4.40亿元，同比增长190.70%；期末预收款项增长310%，显示订单充足。