20220623-兴证国际证券-理想汽车-W-02015.HK-L9竞争优势明显_有望再次成为爆款_4页_412kb

理想汽车-W（02015.HK）总结

核心内容

理想汽车-W（02015.HK）是一家专注于智能电动汽车研发与制造的公司，近年来在产品力、市场表现和财务表现上均有显著提升。分析师对理想汽车-W维持“买入”评级，并预计其未来增长潜力较大。

主要观点

• 产品竞争力强：理想L9作为旗舰级智能SUV，主打家庭用户，拥有6座极致舒适空间、增程电动系统、智能驾驶系统及创新座舱设计，具备明显的产品优势。
• 市场表现良好：L9预计在2022年实现销量4-5万辆，2023年有望达12-15万辆，成为新的爆款车型。
• 财务稳健：公司2021年实现非GAAP净利润7.8亿元，经营现金流和自由现金流表现优异，具备较强的财务基础。
• 技术与产能布局：理想汽车计划在2023年推出基于高压快充技术的纯电车型，并建设重庆制造基地，提升产能至75万辆，增强市场竞争力。
• 盈利预期上升：公司预计2022-2024年销量将分别达到18.4万辆、32.2万辆和55.1万辆，收入增长显著，毛利率有望持续提升。
• 投资评级：分析师给予目标价199.4港币，对应2023年3倍市销率（PS）。

关键信息

产品发布

• 理想L9：于2022年6月21日发布，定位智能旗舰SUV，售价45.98万元，具备6座舒适空间、增程电动系统、智能驾驶系统及五屏三维空间交互座舱。
• 预期销售：预计2022年销量4-5万辆，2023年销量12-15万辆。

财务表现

• 财务指标（2021A-2024E）：
  • 营业收入：2021年为27,009,779千元，预计2022年63,867,150千元，2023年117,440,568千元，2024年187,354,426千元。
  • 毛利润：2021年为5,761,454千元，预计2022年12,508,780千元，2023年25,271,194千元，2024年42,060,088千元。
  • 毛利率：2021年为21.3%，预计2022年19.6%，2023年21.5%，2024年22.4%。
  • 归母净利润：2021年为-639,557千元，预计2022年-300,795千元，2023年206,231千元，2024年5,158,625千元。
  • PS：2021年为9.2，预计2022年3.9，2023年2.1，2024年1.3。

产能与技术布局

• 产能扩张：公司当前月产能约14,000-15,000辆，2023年北京工厂投产后，标准总产能将达50万辆，双班总产能达75万辆。
• 技术发展：2023年将推出基于高压快充技术的纯电车型，实现10分钟充电400公里，解决里程焦虑。
• 新车型计划：一款定价在20-30万元区间的中型车也将于2023年推出。

风险提示

• 增程汽车政策风险：政策变化可能影响产品销售。
• 纯电车型销售不佳：新车型市场接受度存在不确定性。
• 新平台推进不及预期：技术平台的推出可能受供应链或生产进度影响。

财务数据概览

资产负债表（单位：千元人民币）

财务比率（单位：%）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：199.4港币
• PS倍数：对应2023年3倍PS

法律声明与风险提示

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估信息，并考虑其财务状况与投资目标。
• 兴业证券不承担因使用本报告产生的任何责任。
• 报告所载数据来源可靠，但不保证其准确性与完整性。
• 报告观点基于公司当日判断，不构成对未来的保证。

附注

• 分析师：兴业证券经济与金融研究院
• 联系方式：yuxiaoli@xyzq.com.cn
• SFC编号：AXK331
• SAC编号：S0190518020003