20221010-东吴证券-理想汽车-W-02015.HK-L9首月交付破万_L8上市爆款可期__3页_407kb

理想汽车-W（02015.HK）总结

核心内容概述

理想汽车在2022年9月实现交付11,531辆，同比增长62.5%，环比增长152.3%。第三季度累计交付26,524辆，同比增长5.6%；2022年全年累计交付86,927辆，表现强劲。公司预计未来几年交付量将持续增长，主要得益于新车型的陆续上市和产品线的完善。

主要观点

• L9表现亮眼：理想L9作为家庭智能旗舰六座SUV，在首月交付量突破10,000辆，成为首个单月交付过万且售价在40万以上的中国品牌车型。
• 产品线扩展：理想汽车计划在2023年形成L系列6/7/8/9的完整产品谱系，覆盖不同价格区间，满足多样化市场需求。
• 价格策略：新车型L8、L7将逐步降低价格，形成价格梯度。L9→L8Max价格降低6万，L8Max/Pro→L7Max/Pro价格降低2万，L8/7Max→L8/7Pro价格降低4万。
• 产品差异：价格差异主要体现在座舱空间、电池续航、座位排数以及智能驾驶和智能座舱配置上，如激光雷达、高通8155芯片、娱乐屏和音响数量等。
• 盈利预测：公司维持2022~2024年营业收入预测为504/1169/2430亿元，同比增长分别为87%、132%、108%。归母净利润预计从-0.5亿元增长至95.6亿元，2024年同比增幅达221%。2023~2024年对应PE分别为49/15倍。
• 估值与投资建议：基于行业龙头特斯拉的PS估值，给予理想汽车2022年5倍PS，年内目标价为133.40港币，当前股价为80.65港币，维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期、关键零部件供应链不稳定、软件OTA升级政策趋严、新平台车型推进不及预期等。

关键信息

销量与交付

• 2022年9月交付量：11,531辆，同比增长62.5%，环比增长152.3%。
• 2022年第三季度累计交付：26,524辆，同比增长5.6%。
• 2022年全年累计交付：86,927辆。

渠道与网络

• 截至2022年9月30日，理想汽车在全国拥有271家零售中心，覆盖119个城市。
• 售后维修中心及授权钣喷中心：316家，覆盖226个城市。
• 9月零售中心单店效能：44辆/家，环比增长146.55%。

新车型发布

• 理想L8：预计2022年11月启动交付。
• 理想L7：预计2023年2月开启交付。
• 产品谱系：2023年将形成L系列6/7/8/9的完整产品线，覆盖不同价格和配置需求。

财务预测

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）。
• 行业投资评级：未提及，但基于公司表现，可推测行业评级为中性或增持。

市场数据

• 收盘价：80.65港元。
• 一年最低/最高价：67.30/165.30港元。
• 市净率：3.93倍。
• 港股流通市值：139,424.97百万港元。

财务指标

现金流量

• 经营活动现金流：2021A为83.40百万元，2022E为3.56百万元，2023E为65.65百万元，2024E为140.12百万元。
• 投资活动现金流：逐年递减，2022E为-3.96百万元，2023E为-33.15百万元，2024E为-50.67百万元。
• 筹资活动现金流：2021A为167.10百万元，2022E为32.11百万元，2023E及2024E为-3.59百万元。
• 现金净增加额：逐年递减，2021A为203.21百万元，2022E为31.71百万元，2023E为28.91百万元，2024E为85.86百万元。

总结

理想汽车凭借L9的出色表现，展现出强劲的市场竞争力和增长潜力。随着L8和L7的陆续上市，产品线进一步丰富，有望带动销量持续上升。公司财务表现逐步改善，净利润有望在2023年实现扭亏为盈，并在2024年大幅增长。当前估值相对合理，给予“买入”评级，但需关注行业竞争、供应链稳定性及政策变化等风险因素。