20220902-东吴证券-理想汽车-W-02015.HK-短期因素影响8月交付_期待L9持续爆发_3页_412kb

报告摘要

理想汽车-W（02015.HK）总结

核心内容

理想汽车在2022年8月交付量为4,571辆，环比和同比分别下降56.14%和51.54%。该下降主要由2021款理想ONE即将换代、行业受疫情反复和高温天气影响导致终端需求疲软，以及理想L9交付延迟所引起。不过，理想汽车在渠道建设方面持续扩张，截至2022年8月31日，全国已有265家零售中心，覆盖118个城市；售后维修中心及授权钣喷中心达316家，覆盖226个城市。尽管单店交付效能有所下降，但仍处于新势力车企前列。

主要观点

销量与交付：
- 理想ONE在8月销量下滑，但2022年1~8月累计交付量同比上涨56.5%，显示整体市场需求仍强劲。
- 理想L9已于8月30日正式交付，预计稳态月销有望突破万，甚至挑战1.5万台。
- 理想L8将于2022年11月初发布并交付，提供六座版和五座VIP版，进一步满足家庭用户细分需求，有望延续理想ONE的爆款表现，月销预计突破1万台。
盈利预测：
- 2022~2024年，理想汽车的营业收入预计分别为504亿元、1169亿元、2430亿元，年均增长率分别为87%、132%、108%。
- 归母净利润预计从2022年的-0.5亿元增长至2024年的95.6亿元，2024年同比增幅达221%。
- 2023~2024年对应PE分别为67倍和21倍，显示盈利预期逐步改善。
估值与投资评级：
- 当前股价为111.1港元，给予2022年6倍PS，年内目标价169港元。
- 维持“买入”评级，认为后续多款新车将推动销量持续高增长，带来量利齐升。

关键信息

财务预测：
- 资产负债表：2022年资产总计预计为664.48亿元，负债合计为218.33亿元，资产负债率维持在32.86%。
- 现金流量表：2022年经营活动现金流为3.56亿元，投资活动现金流为-3.96亿元，筹资活动现金流为32.11亿元，现金净增加额为31.71亿元。
- 利润表：2022年预计营业总收入为503.98亿元，同比+87%；营业成本为390.60亿元；销售费用为47.88亿元；研发费用为73.38亿元；归母净利润为-0.5亿元。
- 财务比率：
  - 毛利率预计从21.33%提升至24.89%。
  - ROE预计从-0.78%提升至16.72%。
  - P/E（现价最新股本摊薄）预计为67.10倍（2023年）和20.93倍（2024年）。
市场数据：
- 收盘价为111.10港元。
- 一年最低/最高价为67.30/165.30港元。
- 市净率（P/B）为5.42倍。
- 港股流通市值为192,065.89百万港元。