20180719-天风证券-建筑材料_验证淡季不淡_期待下半年旺季开启_6页_850kb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析2018年6月中国各省水泥、熟料产量数据，评估水泥行业需求变化趋势，并对相关企业进行投资建议。整体来看，水泥行业在淡季表现“不淡”，主要得益于环保限产和错峰生产政策的执行，以及部分区域需求的持续改善。预计三季度水泥价格下降幅度有限，四季度旺季将推动盈利增长。

主要观点

1. 需求分化明显，区域行情各异

• 华南、西南地区需求持续增长，尤其是广东、广西、贵州、海南等省份累计同比增速均超5%。
• 华东地区表现分化，浙江、福建、江西、上海增长较快，但江苏、山东同比降幅较大。
• 北方地区整体需求疲软，华北、西北、东北同比下滑，但河北降幅收窄，表现优于华北整体。
• 西北地区仍是全国需求最弱区域，但青海、陕西单月表现亮眼，预计天山股份、青松建化业绩超预期。

2. 淡季不淡，价格保持稳定

• 6月水泥产量环比下降7.02%，但同比基本持平，显示淡季需求未显著下滑。
• 水泥价格保持稳定，6月均价430元/吨，与5月持平。
• 环保督察和错峰生产有效缓解了夏季产能过剩问题，支撑价格。

3. 三季度盈利预期良好

• 年中淡季库存较低，叠加错峰限产，预计价格下降幅度有限。
• 四季度传统旺季将推动水泥行业盈利持续增长。
• 1-5月水泥行业累计利润达514.91亿元，同比大幅增长117.3%，创历史新高。

关键信息

1. 区域表现

• 华南：累计同比增速7.66%，广东、广西、海南等省份需求稳健。
• 西南：累计同比增速5.59%，华新水泥因收购拉法基中国工厂，西南地区竞争力增强。
• 华东：累计同比增速-1.39%，但浙江、福建、江西、上海表现突出。
• 北方：累计同比降幅较大，冀东水泥上半年销量略降1.33%，但体现区域龙头价值。
• 西北：累计同比降幅-11.81%，但青海单月同比增长8.81%，陕西连续两月正增长。

2. 企业推荐

• 海螺水泥：价值龙头，拥有成本与管理优势，建议持续关注。
• 华新水泥：西南地区竞争力增强，预计2018-2019年归母净利分别达43.59亿、46.81亿，维持“买入”评级。
• 上峰水泥：华东地区价格弹性显著，预计归母净利同比提升87-99%，建议关注。
• 冀东水泥：北方区域龙头，上半年销量小幅下滑，但体现龙头价值。

3. 未来展望

• 三季度水泥价格有望保持稳定，盈利预期良好。
• 四季度传统旺季将推动盈利增长。
• 长期看，环保常态化和产能出清将提升行业整体利润率，龙头企业受益明显。

风险提示

• 基建增速大幅下挫。
• 房地产各项指标增速大幅下滑。

投资建议

• 价值龙头：推荐海螺水泥，关注其长期增长潜力和盈利能力。
• 弹性品种：推荐华新水泥、上峰水泥，受益于区域需求增长和价格弹性。
• 区域龙头：继续关注冀东水泥，表现优于北方整体。

数据支持

• 数据来源：数字水泥、国家统计局、中国水泥网、天风证券研究所。
• 图表支持：水泥产量及同比增速、水泥价格走势、区域需求表现等。

结论

水泥行业在2018年6月呈现出“淡季不淡”的特点，主要得益于环保政策和错峰生产对供需的调节作用。区域需求分化明显，华南、西南、华东部分地区表现突出，而北方需求仍偏弱。随着三季度的开启，行业盈利有望继续超预期，四季度传统旺季将为行业带来更大增长空间。建议投资者关注具备区域优势和价格弹性的龙头企业，如海螺水泥、华新水泥、上峰水泥及冀东水泥。