20190719-天风证券-物流行业点评：顺丰增速持续回升，韵达申通同比增长50_+_7页_1mb

快递行业6月数据及投资分析总结

核心内容

2019年6月，中国快递行业整体表现强劲，业务量和收入均实现同比增长。行业业务量达54.6亿件，同比增长29.1%；业务收入完成643.2亿元，同比增长26.5%。A股上市的通达系公司中，韵达、申通、圆通和顺丰的业务量增速分别为54.8%、54.4%、35.9%和15.8%。韵达和申通的增速显著高于行业平均水平，超过25个百分点。

主要观点

• 行业整体增长：6月快递行业业务量和收入均实现同比增长，显示出市场持续活跃。
• 公司增速分化：通达系公司增速较为趋近，但顺丰增速相对较低，主要由于其业务结构和成本控制策略不同。
• 单价变化：行业综合单价为11.78元/票，同比和环比均出现下降。剔除其他收入后，单价为8.65元/票，同比下降0.48元/票。
• 区域增长差异：东部地区增速最快，达到27% YOY，而西部增速为23% YOY，累计收入占比略有下降，但仍是重要的增量市场。
• 异地业务增长：异地业务增速回升至38.8% YOY，成为行业增长的重要驱动力。
• 投资建议：推荐顺丰，关注申通、韵达和圆通，认为顺丰在成本控制方面表现有望提升业绩，韵达单价相对稳定，具备竞争优势。

关键信息

业务量与收入

• 行业：6月业务量54.6亿件，同比增长29.1%；业务收入643.2亿元，同比增长26.5%。
• 公司：
  • 韵达：业务量8.90亿件，同比增长54.8%
  • 申通：业务量6.20亿件，同比增长54.4%
  • 圆通：业务量7.59亿件，同比增长35.9%
  • 顺丰：业务量3.74亿件，同比增长15.8%

单价变化

• 行业综合单价：11.78元/票，同比下降0.25元/票，环比下降0.03元/票。
• 剔除其他收入后单价：8.65元/票，同比下降0.48元/票。
• 各子业务单价：
  • 异地件：7.81元/票，同比下降0.39元/票
  • 同城件：7.13元/票，同比下降1.27元/票
  • 国际及港澳台件：52.44元/票，同比下降1.08元/票

区域增长格局

• 东部地区：增速最快，达到27% YOY，主要受电商件拉动。
• 中部地区：增速为26% YOY，收入占比保持不变。
• 西部地区：增速为23% YOY，收入占比微降0.2个百分点。
• 重点城市：浙江金华（义乌）货量增长70%+，显示出电商件的强劲需求。

投资建议

• 短期：推荐顺丰，因其有望通过业务量增长更好地控制成本，释放业绩；关注韵达、申通和圆通，其中韵达单价相对稳定，具有竞争力。
• 长期：看好快递板块估值提升，以及快递公司在电商和民生领域的重要战略地位。

风险提示

• 行业增速低于预期
• 行业竞争格局恶化

图表说明

• 图1：快递行业业务量及其增速对比
• 图2：快递国际、异地、同城业务量增速对比
• 图3：快递业务量结构
• 图4：快递业务收入结构
• 图5：快递行业与公司业务量增速对比
• 图6：快递公司市占率
• 图7：快递业CR8指数
• 图8：快递行业综合单价及其分项情况
• 图9：全国10大重点城市单价变化情况
• 图10：圆通月度单价及YOY
• 图11：韵达月度单价及YOY
• 图12：顺丰月度单价及YOY
• 图13：申通月度单价及YOY
• 图14：东中西业务收入比例
• 图15：东中西部快递业务收入增速
• 图16：发货量前十大城市同比增长情况

分析师声明

本报告由黄盈和姜明分析师撰写，基于公开信息和专业分析，不构成具体投资建议。天风证券及其分析师对报告内容的准确性不作保证，投资者应独立评估并结合自身需求做出决策。

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