20180504-财富证券-纺织服装行业月度报告_复苏态势持续且加强_行业内部表现分化_14页_1mb

行业月度报告总结

核心内容

2018年4月，纺织服装行业整体呈现复苏态势，行业内部表现分化。板块连续3个月跑赢全A及沪深300指数，展现出一定的抗跌能力。尽管净利润增速5年来首次转负，但整体盈利能力仍有修复空间，优质标的的投资价值愈加凸显。分析师建议继续关注精选品牌个股，并开始积极关注优质制造标的。

主要观点

• 行业复苏持续：纺织服装行业在2017年开始的弱复苏态势在2018年得以延续并加强。
• 板块表现分化：品牌端表现优于制造端，女装板块一枝独秀，实现0.36%增长。
• 估值回调：板块整体估值呈现回调态势，但部分优质个股仍具投资价值。
• 投资建议：维持“同步大市”评级，重点推荐华孚时尚、航民股份、海澜之家、罗莱生活、歌力思、太平鸟、安正时尚等个股。

关键信息

1. 行业复苏态势持续，内部分化明显

• 纺织服装板块营收维持双位数增长，但净利润增速首次转负。
• 毛利率逐年提升，净利率相对稳定，盈利修复空间犹存。
• 品牌端精选个股表现突出，建议关注运营能力强、设计能力强、消费需求研判能力高的品牌。
• 制造端优质标的开始受到重视，尤其是注重产业升级和供应链运营的公司。

2. 跑赢大盘，子板块表现分化

• 4月，纺服板块下跌3.17%，跑赢沪深300指数0.94个百分点。
• 品牌端（-2.80%）优于制造端（-4.02%）。
• 女装板块表现亮眼，实现0.36%增长。
• 3级子板块中，女装、家纺、男装、休闲服装板块表现可圈可点。

3. 板块年报及一季报情况

• 2017年，SW纺织服装营收增长14.97%，但净利润和扣非净利润均下降。
• 2018年一季度，营收同比增长15.83%，归母净利润小幅下降，但扣非净利润上涨8.23%。
• 毛利率和净利率同比提升，EPS增长显著。

4. 数据跟踪

• 外棉价格波动上行，内外棉价差扩大：328棉价下行，外棉期货价格反弹，内外棉价差持续扩大。
• 国储棉成交率偏低，疆棉比例下降：国储棉成交率46.40%，疆棉占比下降，价格与328棉价价差维持高位。
• 涤纶类化纤产品价格上涨：国际原油价格上涨带动化纤产品价格上涨，涤纶类产品涨幅较大。
• 染料价格维持高位：环保政策影响下，染料行业价格仍保持强势。
• 行业景气指数向上，出口金额减少：纺织业企业景气指数提升，但终端制品出口金额继续减少。

5. 行业资讯

• 棉花供需预测维持不变：中、美农业部预测数据未调整，显示市场供需关系趋于稳定。
• 三项棉花加工国家标准将实施：新修订标准将提高加工企业信息化水平，促进可持续发展。
• 产业用纺织品运营数据亮眼：行业纤维加工总量增长，出口金额上升，利润总额增长显著。

6. 风险提示

• 战略推进不及预期；
• 项目投产不及预期；
• 消费疲软；
• 政策变化。

投资标的推荐

估值情况

• 4月末，纺织服装行业PE（TTM_整体法）为26.36倍，估值回调幅度达5.25%。
• 相对全部A股PE溢价1.57倍，PE（TTM_中位值）为32.37倍，折价0.84倍。
• 3级子板块整体估值回调，部分板块估值已回调至合理区间。

总结

纺织服装行业在2018年4月整体呈现复苏态势，但行业内部分化明显。品牌端表现优于制造端，女装板块增长显著，家纺板块复苏稳定。尽管净利润增速首次转负，但毛利率和净利率提升，盈利能力仍有修复空间。分析师建议关注精选品牌个股和优质制造标的，维持“同步大市”评级。行业面临消费疲软和政策变化等风险，需谨慎应对。