20180504-国金证券-纺织服装行业2017年_2018Q1业绩总结_消费回暖趋势延续_新零售变革影响突出_建议关注休闲装_家纺_纺服新零售_27页_2mb

纺织品和服装行业研究总结

核心内容

本报告分析了2017年及2018年第一季度纺织服装行业的整体及细分板块表现，指出行业在消费回暖、新零售变革和库存改善的背景下呈现复苏态势。重点推荐了品牌服饰、家纺和纺服新零售板块，认为其未来具有显著的投资机会。同时，也提示了行业面临的风险。

主要观点

• 行业整体复苏：2017年及2018Q1，行业整体营收和净利增速明显反弹，结束了过去三年的连续下滑趋势。
• 库存逐步出清：库存增速持续下降，存货周转率显著改善，表明企业运营效率提升。
• 细分板块分化明显：不同板块表现差异较大，其中休闲装、家纺和纺服新零售板块增长显著，而户外和鞋类行业仍面临挑战。

关键信息

1. 行业整体业绩回顾

• 2017年：行业整体营收增长23%，净利润增长6.93%。
• 2018Q1：营收增长24%，净利润增长26%，行业复苏态势明显。
• 毛利率与净利率：整体毛利率保持在40%左右，净利率在9%-12%之间，盈利能力相对稳定。
• 库存状况：库存增速从2014年的44%降至2016年的10%，2018Q1库存增速仅为1.3%，库存逐步出清。

2. 子板块业绩回顾

女装

• 2017年：营收增长20%，净利润增长12%。
• 2018Q1：营收增长19%，净利润增长37%。
• 毛利率：保持在60%以上，净利率在9%-12%之间。
• 库存状况：库存下降近5%，存货周转率显著提升。
• 观点：中高端女装品牌通过多品牌战略和线下门店精细化运营，具有发展潜力。

男装

• 2017年：营收增长15%，净利润增长17%。
• 2018Q1：营收增长13%，净利润增长20%。
• 毛利率：有所下降，净利率稳步提升。
• 库存状况：库存下降2%和14%，存货周转率明显改善。
• 观点：男装板块需继续推进品牌整合和供应链优化。

休闲装

• 2017年：营收增长10%，净利润下降1%。
• 2018Q1：营收增长15%，净利润增长19%。
• 毛利率：基本稳定，净利率略有波动。
• 库存状况：库存未明显增加，存货周转率提升。
• 观点：国内品牌在产品、供应链和渠道调整后，竞争力增强，未来有望受益于消费升级。

家纺

• 2017年：营收增长31%，净利润增长24%。
• 2018Q1：营收增长18%，净利润增长28%。
• 毛利率：维持稳定，净利率稳中有升。
• 库存状况：库存增长相对良好，存货周转率显著提升。
• 观点：家纺板块受益于品牌集中度提升，未来有望成为国牌崛起的风向标。

户外

• 2017年：营收增长21%，净利润下降57%。
• 2018Q1：营收增长0.6%，净利润下降0.63%。
• 毛利率与净利率：明显下降，存货增长较快。
• 观点：户外行业仍处于调整期，复苏时点待观察。

鞋类

• 2017年：营收增长6%，净利润下降39%。
• 2018Q1：营收增长3%，净利润增长24%。
• 毛利率：基本稳定，净利率有所改善。
• 库存状况：库存增速由正转负，存货周转率提升。
• 观点：鞋类品牌在线下渠道布局深厚，未来有望迎来品牌与渠道共振的发展契机。

纺服新零售

• 2017年：营收增长64%，净利润增长82%。
• 2018Q1：营收增长88%，净利润增长82%。
• 毛利率与净利率：毛利率稳中有降，净利率基本稳定。
• 观点：纺服新零售板块受益于精准流量和效率优化，业绩有望持续高增长，成为未来消费的主要增量驱动。

纺服供应链

• 2017年：营收增长33%，净利润增长22%。
• 2018Q1：营收增长29%，净利润增长25%。
• 毛利率与净利率：毛利率略有下降，净利率有所波动。
• 观点：供应链整合是未来发展的关键，龙头公司有望进一步收割市场份额。

投资建议

• 品牌服饰板块：关注休闲装龙头森马服饰、海澜之家、太平鸟，以及中高端女装品牌歌力思。
• 家纺板块：推荐家纺龙头罗莱生活、富安娜、水星家纺。
• 纺服新零售板块：关注南极电商、跨境通、开润股份。

风险提示

• 零售回暖不及预期：可能影响行业整体表现。
• 品牌及供应链建设不及预期：可能制约企业竞争力。
• 人民币汇率波动风险：对出口企业有较大影响。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者使用，不构成投资决策的唯一依据，亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请。报告内容可能根据市场变化进行调整，不承担相关法律责任。

联系方式

• 上海
  电话：021-60753903
  传真：021-61038200
  邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
  邮编：201204
  地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼

• 北京
  电话：010-66216979
  传真：010-66216793
  邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
  邮编：100053
  地址：中国北京西城区长椿街3号4层

• 深圳
  电话：0755-83831378
  传真：0755-83830558
  邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
  邮编：518000
  地址：中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH