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金融工程：长城创业板指数增强基金投资价值分析总结

核心内容

本文分析了长城创业板指数增强基金的投资价值，重点探讨了科技产业的发展趋势、创业板指数的特性以及该基金的业绩表现。

主要观点

• 科技周期与政策支持：科技产业的发展受到技术周期和政策导向的双重驱动。当前处于5G通讯引领的新一轮科技周期，同时受到中美贸易摩擦影响，国内科技企业加速国产替代进程。
• 政策改革推动科技发展：注册制和退市制度改革为科技企业提供了更便捷、透明的融资环境，有助于筛选优质企业并淘汰劣质企业。
• 创业板指数的科技属性：创业板指由100家最具代表性的创业板企业组成，集中于医药、电力设备及新能源、计算机、电子等科技密集型行业，具有鲜明的成长性和高研发投入特征。
• 创业板指数的财务质量提升：自2019年以来，创业板指的盈利能力、成长性及现金状况显著改善，展现出高财务质量属性。
• 基金业绩表现突出：长城创业板指数增强基金自2019年1月29日成立以来，表现出持续且显著的超额收益，年化超额收益达14.48%，在同类基金中排名靠前。
• 基金风格暴露与风险控制：该基金在成长和动量因子上具有正向暴露，同时在流动性、Beta、规模、杠杆、估值、波动等风险维度保持中性，控制跟踪误差在合理范围内。

关键信息

1. 科技浪潮与政策环境

• 技术周期：科技行业一般在十年左右发生技术大革新，期间叠加若干小周期。
• 政策支持：
  • 注册制：降低企业上市门槛，提高融资效率。
  • 退市制度改革：优化退市标准，促进市场优胜劣汰，减少“壳公司”影响。

2. 创业板指的投资价值

• 指数构成：由深圳证券交易所发布，包含100家最具代表性的创业板企业。
• 科技属性：
  • 集中于医药（29.74%）、电力设备及新能源（20.77%）、计算机（14.82%）、电子（9.13%）。
  • 四大行业权重合计达74%，显著高于其他宽基指数。
• 财务质量：
  • 2019年净资产收益率（ROE）达11.48%，2020年三季度为13.05%。
  • 归母净利润同比增速2019年为7.81%，2020年三季度为31.87%。
  • 现金比率从2016、2017年连续下降后，2020年三季度达到16.29%，接近沪深300水平。
• 业绩表现：
  • 2011年至2020年，年化收益率为10.14%，高于沪深300（5.28%）、中证500（2.60%）、中小板指（3.43%）。
  • 2019年收益率为43.79%，2020年为64.96%，显著跑赢其他指数。
  • 风险回报比（夏普比率）为0.33，高于其他宽基指数。

3. 长城创业板指数增强基金

• 基金基本信息：
  • 基金简称：长城创业板指数增强A、C。
  • 基金代码：001879、006928。
  • 管理人：长城基金管理有限公司。
  • 托管人：中国工商银行股份有限公司。
  • 业绩比较基准：创业板指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。
  • 投资目标：跟踪创业板指数，获取超额收益。
• 基金业绩：
  • 历史年化超额收益为14.48%。
  • 2019年超额收益为8.68%，2020年为19.18%。
  • 各年度及全期内在创业板指增强基金中均排名第一。
• 基金风格暴露：
  • 成长、动量因子有正向暴露。
  • 流动性、Beta、规模、杠杆、估值、波动等因子保持中性。
  • 日均跟踪偏离度绝对值为0.26%，年化跟踪误差为5.27%。

4. 未来展望

• 盈利预测：
  • 创业板指未来两年净利润及营业收入预期增速均高于其他宽基指数。
  • 2021年预期净利润增速为24.48%，营业收入增速为22.12%。
  • 2022年预期净利润增速为18.19%，营业收入增速为20.07%。
• 投资价值：随着科技周期的推进和政策的支持，创业板指具有良好的投资前景，长城创业板指数增强基金作为增强型产品，有望持续为投资者带来超额收益。

风险提示

• 本报告基于历史数据分析，不保证未来表现。
• 市场环境、基金公司及基金经理的变化可能影响基金的投资价值。

附录

• 基金经理简介：
  • 雷俊先生：拥有多年量化投资与指数基金研究经验，曾管理多个指数基金。
  • 王卫林先生：自2019年12月起担任长城创业板指数增强基金基金经理。
• 风格因子列表：包括成长、动量、流动性、杠杆、估值等多个因子，用于衡量基金的风格暴露。

图表概览

• 图1：通信技术周期与半导体周期
• 图2：主要宽基指数风格暴露比较
• 图3：创业板指的风格暴露
• 图4：创业板指成分股行业分布
• 图5：主要宽基指数在科技行业上的权重比较
• 图6：主要宽基指数的研发投入强度比较
• 图7：宽基指数净资产收益率比较
• 图8：宽基指数净利润增速比较
• 图9：宽基指数现金状况比较
• 图10：主要宽基指数净值（20110101-20201231）
• 图11：长城创业板指数增强基金规模变化
• 图12：长城创业板指数增强基金净值表现（20190129-20201231）
• 图13：长城创业板指数增强基金的风格暴露

总结

长城创业板指数增强基金依托于具有高成长性和科技属性的创业板指，展现出持续且显著的超额收益。在政策与技术周期的双重推动下，创业板指的财务质量不断提升，为基金提供了良好的跟踪标的。基金通过增强指数化投资策略，在严格控制偏离风险的前提下，为投资者带来更高的风险收益比。因此，对于看好科技行业发展的投资者，长城创业板指数增强基金是一个具有吸引力的投资选择。