偏光片行业深度研究报告：好风凭借力，扬帆正当时-20181228-华创证券-27页-1mb

偏光片行业深度研究报告总结

核心内容概述

偏光片作为液晶面板的重要原材料，占面板成本约10%，在显示产业链中具有重要地位。随着大陆面板产业的扩张，偏光片行业迎来国产替代机遇，市场容量巨大，预计2019年偏光片价格有望趋稳，带动行业盈利能力回升。同时，随着高世代面板产线的投产，对宽幅偏光片的需求增加，推动行业向大尺寸市场发展。

主要观点

短期趋势

• 2019年供应偏紧：偏光片扩产速度慢于面板，预计出现阶段性供应紧张，推动价格回升。
• 面板价格企稳：由于面板价格接近成本线，2019年价格下降空间有限，偏光片价格有望趋稳。
• 行业盈利改善：2018年Q3偏光片企业营收和盈利情况有所改善，2019年有望进一步恢复。

长期成长动力

• 大尺寸市场需求主导：大尺寸面板占偏光片市场需求的90%以上，未来增量主要来源于大尺寸液晶业务。
• 大陆面板产能扩张：大陆已成为全球大尺寸面板的主要生产基地，为偏光片行业提供广阔发展空间。
• 政策支持与技术突破：国家政策扶持偏光片产业发展，国内企业通过技术引进和自主研发逐步打破技术壁垒，提升市场竞争力。

关键信息

市场规模与结构

• 偏光片市场规模超过400亿元，占行业总规模的85%以上。
• 大尺寸面板需求占比高，单位面积需求约为2倍，因此大尺寸市场是偏光片的主要增长点。
• 2019年偏光片新增产能不足，预计供应紧张，价格有望回升。

企业动态

• 三利谱：国内偏光片龙头企业，具备TFT和黑白偏光片生产能力，合肥一期产线预计2019年Q2满产，未来将建设2500mm宽幅产线，产能有望达到8000万平方米。
• 深纺织A：传统偏光片厂商，通过与日东电工合作引入技术，建设2500mm宽幅产线，预计2019年下半年投产，推动业务增长。

行业挑战

• 原材料依赖进口：TAC膜和PVA膜主要由日韩企业供应，但随着国产化推进，部分原材料企业已实现自给。
• 技术门槛高：国内企业技术储备与日韩差距较大，但通过技术引进和自主研发逐步缩小差距。
• 汇率波动影响：日元汇率波动对采购成本产生影响，进而影响企业盈利能力。

产业历史与发展趋势

• 偏光片产业与面板产业紧密相关，早期由日韩主导，随着大陆面板产能扩张，偏光片产业重心逐渐向大陆转移。
• 面板产业转移过程中，偏光片企业往往与面板厂协同布局，以实现技术匹配和成本控制。
• 随着高世代产线的投产，宽幅偏光片成为未来发展趋势，提升切割效率和满足大尺寸面板需求。

风险提示

• 下游面板价格波动
• 国产化发展进度不及预期
• 行业竞争加剧
• 外汇汇率波动

附录：相关研究报告

• 《显示器件行业报告：【OLED 跟踪】台湾供应链传新iPad即将要用上OLED全面屏》
• 《显示器件行业报告：【OLED跟踪】KGI：苹果将于2018年推出两款5.8寸和6.5寸OLED显示屏手机》
• 《显示器件行业报告：【OLED跟踪】友达：2018Q1订单能见度高，明年仍是供需健康的一年》

图表目录（关键数据）

• 图表1：偏光片控制光束偏振方向的原理图
• 图表2：偏光片产业链分布示意图
• 图表3：液晶和OLED面板中的偏光片结构
• 图表4：偏光片在液晶和OLED面板中的用途
• 图表5：偏光片基本结构（TAC-PVA-TAC）
• 图表6：原材料成本占总成本70%以上
• 图表7：TAC膜、PVA膜是偏光片的重要成本部分
• 图表8：不同上游原材料的性状和作用
• 图表9：偏光片主要性能指标
• 图表10：全球偏光片产能规模和增速
• 图表11：全球偏光片供需情况
• 图表12：全球偏光片产地分布
• 图表13：我国大陆偏光片产能占比逐年上升
• 图表14：全球偏光片企业竞争格局
• 图表15：偏光片占面板成本比重较高
• 图表16：面板行业利润率较低，对成本敏感
• 图表17：偏光片价格受面板需求和价格影响
• 图表18：偏光片企业18Q3营收改善
• 图表19：偏光片企业18Q3盈利改善
• 图表20：面板价格周期缩短，贴近成本线，19年有望企稳（32寸为例）
• 图表21：全球LCD产能CAGR，大陆为主要增长动能
• 图表22：未来五年大陆面板新增产能
• 图表23：2019年偏光片新增产能不足
• 图表24：偏光片需求以大尺寸液晶为主
• 图表25：全球液晶电视平均尺寸持续增大
• 图表26：偏光片未来增量主要源于大尺寸液晶业务
• 图表27：电视面板出货量占比变化（按品牌）
• 图表28：电视面板出货量占比变化（按国家和地区）
• 图表29：我国大陆大尺寸液晶面板产能供给面积全球第一
• 图表30：大陆液晶面板产线和年偏光片需求量统计
• 图表31：国产偏光片需求缺口较大，严重依赖进口
• 图表32：偏光片行业受到国家政策的大力扶持
• 图表33：全球TAC产能被日韩垄断
• 图表34：全球PVA产能被可乐丽垄断
• 图表35：剔除汇率影响，三利谱原材料采购价格呈下降趋势
• 图表36：100日元对人民币汇率
• 图表37：国内投产与规划液晶偏光片项目汇总
• 图表38：三利谱在偏光片领域的积淀深厚
• 图表39：三利谱主营产品为TFT和黑白偏光片
• 图表40：三利谱TFT偏光片营收占比达80%以上
• 图表41：三利谱近年来营收净利润表现
• 图表42：三利谱近年来毛利率净利率表现
• 图表43：三利谱现有液晶偏光片产能及扩产计划
• 图表44：盛波光电公司发展历程
• 图表45：深纺织各项业务营收占比
• 图表46：深纺织近年偏光片业务营收及增速情况
• 图表47：深纺织偏光片业务毛利润和毛利率
• 图表48：深纺织现有TFT偏光片产能及扩产计划

投资评级

• 行业评级：推荐（维持），预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 公司评级：推荐（维持），预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。

总结

偏光片行业正处于国产替代的关键阶段，随着大陆面板产能扩张和政策支持，行业有望迎来快速发展。短期来看，2019年供应偏紧将推动价格回升，提升企业盈利能力；长期来看，大尺寸面板需求增长为行业带来巨大市场空间，国产厂商有望通过技术突破和产能扩张占据更大市场份额。