20170702-中泰证券-中联重科-000157.SZ-股东大会通过环境产业出售议案_战略聚焦工程机械_农业机械_12页_1mb

报告摘要

中联重科（000157.SZ）投资分析总结

核心内容概述

中联重科（000157.SZ）作为国内工程机械和农业机械龙头企业，在2017年迎来了重要的战略调整与业绩改善。公司通过出售环境产业80%的股权，获得大量现金，为后续发展提供资金支持；同时实施A股回购，提升股东信心与每股收益；聚焦工程机械与农业机械，推动核心业务增长；并积极拓展海外市场，受益于“一带一路”战略。分析师维持“增持”评级，目标价为5-5.5元。

主要观点

1. 股权出售与资金改善

公司通过出售环境产业80%股权，获得116亿元现金，显著改善资产流动性。
环境产业公司2016年净利润7.55亿元，出售对应PE为19.2倍，远高于行业平均水平。
出售后公司持有20%股权，环境产业将不再纳入合并报表，剩余股权按权益法核算。
交易预计实现91.31亿元税前利润，资产负债率显著下降，财务稳健性提升。

2. A股回购与市场信心

公司2017年5月24日至6月28日累计回购3885万股，金额1.7亿元，平均价格4.21-4.45元/股。
回购背景为2016年股价偏弱，PB低于0.9倍，回购成本较低。
回购将注销，增厚每股收益，提升市场对公司的信心。

3. 战略聚焦核心业务

公司战略聚焦于工程机械与农业机械，推动核心业务增长，实现国际化发展。
工程机械板块在2016年下半年逐步回暖，2017年Q1收入同比增长74.45%，实现净利润8257万元，扭亏为盈。
农业机械受益于农业现代化与补贴政策，保持行业增速以上增长。

4. 海外市场拓展

公司重点布局“一带一路”沿线市场，如白俄罗斯、东南亚等。
与白俄罗斯MAZ集团合作，推出ZOOMLION品牌产品，成立海外维修中心，提升国际化水平。

关键信息

财务数据

总股本：7625百万股
流通股本：7614百万股
市价：4.49元
市值：34238百万元
流通市值：34187百万元
2017年EPS：0.15元
2018年EPS：0.23元
2019年EPS：0.39元
2017年PE：28倍
2018年PE：19倍
2019年PE：11倍
2017年PB：0.9倍

盈利预测与估值

公司2017-2019年净利润分别为1179.16亿元、1764.49亿元、2990.77亿元。
预计2017年净利润增长226.29%，2018年增长49.64%，2019年增长69.50%。
2017年公司实现收入52.75亿元，同比增长74.45%。

业务板块表现

工程机械：2016年下半年回暖，2017年Q1扭亏为盈，全年有望增长50%。
农业机械：受益于政策支持与农业现代化，保持行业增速以上增长。
环境产业：虽然出售，但其业务仍为公司的重要组成部分，2016年营收56亿元，净利润7.55亿元。

风险提示

工程机械需求下滑超预期，影响公司业绩。
农业规模化经营推进低于预期，可能影响农机业务增长。
国内经济下行压力可能对整体业务产生负面影响。

投资建议

评级：增持（维持）
目标价格：5-5.5元
理由：公司战略聚焦核心业务，业绩有望持续改善，海外拓展加速，资产流动性增强。

附录：财务指标摘要

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	20,753.35	20,022.52	23,450.00	24,530.00	27,490.30
净利润（百万元）	83.47	-933.70	1,179.16	1,764.49	2,990.77
每股收益（元）	0.01	-0.12	0.15	0.23	0.39
P/E	491	—	28	19	11
P/B	1.03	0.95	0.89	0.85	0.79
PEG	—	—	0.12	0.37	0.16

附录：主要事件

环境产业出售：2016年股东大会通过出售环境产业80%股权议案，交易价格116亿元。
A股回购：2017年5月24日至6月28日完成3885万股回购，金额1.7亿元。
战略聚焦：公司聚焦工程机械与农业机械，推动国际化发展。
海外市场拓展：布局“一带一路”沿线市场，推进海外并购与合作。

附录：员工与研发情况

员工人数从2015年的1.91万人降至2016年的1.52万人。
公司推进产品4.0工程，研发智能化产品，提升竞争力。
研发激励机制创新，技术人员拥有“虚拟股份”，提升创新积极性。

附录：现金流与资产质量

2016年全年经营性现金流达21.69亿元，为近3年首次转正。
公司2016年末在手现金81.94亿元，应收账款增长，但存货规模下降。
资产质量提升，经营性现金流明显好转，增强公司持续发展能力。

附录：行业与市场对比

公司股价与行业-市场走势对比图显示，公司表现优于市场。
公司在2017年实现业绩反转，股价有望上涨。

总结

中联重科通过出售环境产业80%股权，获得116亿元现金，改善资产流动性，推动核心业务发展。公司聚焦工程机械与农业机械，受益于行业复苏与政策支持，2017年实现扭亏为盈。同时，公司通过回购股份增强市场信心，积极拓展海外市场，提升国际化水平。分析师维持“增持”评级，目标价为5-5.5元，预计公司未来三年业绩持续增长。

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