20230117-浙商证券-中联重科-000157.SZ-中联重科点评报告_中联高机拟分拆上市_工程机械龙头业绩将拐点向上_4页_983kb

中联重科（000157）总结报告

核心内容概述

中联重科（000157）计划将子公司中联高机分拆上市，此举旨在提升融资效率、优化公司治理结构，并实现对高空作业平台业务的独立发展，从而推动公司整体业绩增长。同时，公司坚持研发投入与国际化战略，积极拓展海外市场，以应对国内工程机械行业周期性波动。

主要观点

1. 分拆上市带来的益处

• 融资效率提升：通过分拆上市，中联高机可以直接对接资本市场，增强融资能力。
• 业务独立发展：有利于中联高机专注于高空作业平台业务，加大研发投入，提升产品竞争力。
• 股东利益最大化：分拆上市可实现对高机业务的合理估值，提升整体股东回报。
• 业务协同效应：为母公司及其他业务板块提供可借鉴的发展模式。

2. 高空作业平台市场前景

• 成长性显著：高空作业平台是工程机械中增速较快的细分领域，国内外市场持续扩张。
• 销售数据亮眼：2022年11月单月销量13248台，同比增长18.5%；累计销量183712台，同比增长21.7%。
• 未来增长预期：预计2022-2025年国内高机销量复合年增长率（CAGR）为21%。

3. 工程机械行业趋势

• 行业筑底：以挖掘机为代表的工程机械行业正在筑底，预计2023年汽车起重机销量将见底，混凝土泵车销量将上行。
• 出口表现强劲：2022年12月出口销量占比较高，达64%，表明海外市场对公司业绩有重要支撑。

4. 国际化与研发战略

• 坚持国际化：公司积极拓展海外市场，2022年上半年海外收入达38.9亿元，同比增长40.5%，收入占比达18.3%。
• 研发持续投入：公司持续投入研发，推动产品技术升级，布局电动化、智能化方向。

关键信息

财务预测

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为26亿、38亿、50亿元，同比增长分别为-58%、46%、33%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于沪深300指数20%以上。

风险提示

• 基建投资不及预期：房屋新开工面积等下游需求数据可能低于预期。
• 疫情好转进度慢于预期：疫情对市场需求和供应链的影响可能持续。
• 分拆上市进度不及预期：分拆上市过程可能受政策或市场因素影响而延迟。

附录数据摘要

下游需求数据

• 房屋新开工面积：11月累计同比下滑39%，降幅企稳。
• 庞源吨米利用率：12月略有回落，但整体需求有望修复。

产品销量数据

• 11月汽车起重机销量：同比下滑3%，降幅收窄。
• 11月升降工作平台销量：同比增长19%，保持较高增速。
• 12月挖掘机销量：同比下滑30%，累计同比下滑24%。

财务比率

投资建议

• 长期看好：中联重科作为中国工程机械行业龙头，具备全球竞争力，未来有望实现从中国龙头向全球龙头的跨越。
• 短期关注：尽管2022年公司业绩承压，但分拆上市和海外市场拓展将带来业绩拐点，值得长期关注。

总结

中联重科拟分拆中联高机上市，有助于提升融资效率、优化治理结构，推动高空作业平台业务独立发展。公司整体在工程机械行业周期底部，通过分拆上市和国际化战略，有望实现业绩回升和长期增长。当前估值合理，盈利预测显示未来三年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。