20170525-中泰证券-中联重科-000157.SZ-连续回购A股超7000万元_出售环境产业80_股权_聚焦工程机械_农业机械_12页_1mb

中联重科(000157)：聚焦核心业务，回购彰显信心

核心内容概述

中联重科于2017年5月24日和25日连续两天回购A股，共回购1618.48万股，成交金额约7019.59万元，成交均价约为4.34元/股。此次回购显示公司对自身发展充满信心，同时公司宣布出售环境产业80%的股权，获得116亿元现金，进一步聚焦工程机械与农业机械业务，推动国际化战略发展。

主要观点

1. 股份回购

• 回购规模：公司连续两天回购，总金额超7000万元，占总股本比例较小，但对公司财务状况产生积极影响。
• 回购原因：公司此前因业绩窗口期等因素不具备回购条件，但当前市场估值较低（PB不到0.9倍），且公司战略聚焦核心业务，回购是信心的体现。
• 回购影响：回购股票将全部注销，有助于增厚每股收益，提升公司估值。公司不排除在6月27日股东大会前继续回购，包括港股回购。

2. 出售环境产业80%股权

• 交易金额：公司以116亿元出售环境产业公司80%股权，对应2016年净利润的19.2倍。
• 出售背景：环境产业2016年净利润为7.55亿元，资产总额为92.48亿元，负债总额为61.61亿元，资产负债率66.62%。
• 出售目的：优化资产结构，改善流动性，增强持续发展能力。公司保留20%股权，将采用权益法核算。
• 收购方：包括盈峰控股、粤民投、弘创投资、绿联君和等实力雄厚的机构，其中盈峰控股为公司主要股东。

3. 战略聚焦

• 工程机械：2016年下半年行业回暖，公司2017年一季度业绩扭亏为盈，全年有望实现50%左右增长。公司为国内龙头，受益于基建和地产带动的新增需求。
• 农业机械：受益于农业现代化与农机补贴政策，公司作为创新研发领军企业，预计保持行业增速以上增长。
• 国际化：公司重点布局“一带一路”沿线市场，如白俄罗斯、东南亚等，已与当地企业建立合作，推动海外市场拓展。

4. 2016年业绩与财务状况

• 营收情况：2016年营收200.23亿元，同比下降3.52%；农业机械与环境产业营收占比接近50%。
• 净利润：2016年归母净利润为-9.34亿元，为公司历史首次亏损。
• 财务改善：2016年经营性现金流转正，达21.69亿元，为近3年首次。公司资产负债率下降，财务稳健性增强。

5. 研发与管理优化

• 员工结构：公司员工人数从2015年的1.91万人减少至2016年的1.52万人，结构更加精炼。
• 产品创新：公司推进产品4.0工程，推出智能化产品，提升市场竞争力。
• 激励机制：科研技术人员拥有“虚拟股份”，与产品销售挂钩，激发创新动力。

关键信息

• 投资建议：公司预计2017-2019年EPS分别为0.11元、0.20元、0.33元，对应PE分别为40倍、21倍、13倍，维持“增持”评级。
• 目标价格：目标价格为5.0-5.5元。
• 风险提示：工程机械需求下滑、农业规模化推进低于预期、农机业务发展不及预期。

财务数据概览

投资建议与评级

• 评级：增持（维持）
• 目标价格：5.0-5.5元
• 分析师：王华君
• 联系人：范炜、朱荣华、于文博
• 投资理由：公司战略聚焦核心业务，出售环境产业80%股权为公司带来大量现金，提升资产流动性。同时，工程机械与农业机械行业前景良好，公司有望实现业绩显著增长。

风险提示

• 宏观经济风险：国内工程机械需求可能持续低迷。
• 业务发展风险：农业规模化推进或农机业务发展低于预期，可能影响公司业绩增长。

图表与数据支持

• 环境产业财务数据：2016年营收56.07亿元，净利润7.55亿元，净利润率13.47%。
• 公司现金流改善：2016年经营性现金流首次转正，达21.69亿元。
• 行业回暖迹象：2016年下半年工程机械行业逐步回暖，2017年一季度公司实现扭亏为盈。

总结

中联重科通过出售环境产业80%股权获得大量现金，同时进行股份回购，显示出对公司未来发展的信心。公司聚焦工程机械与农业机械，推动核心业务发展，并受益于“一带一路”等国家战略，有望实现业绩显著提升。尽管存在一定的风险，但公司当前的财务状况和业务布局为未来增长奠定了良好基础。