20170504-申万宏源-家电行业2016年年报与2017年一季报总结：原材料价格上涨，一季度收入端表现优于利润端_18页_1mb

报告摘要

家电行业2016年年报与2017年一季报总结

核心内容概述

2016年家电行业营业收入和净利润均实现显著增长，2017年第一季度受原材料价格上涨影响，利润增速有所放缓，但收入端表现强劲。整体来看，家电行业在2017年一季度呈现出收入增长快于利润增长的趋势，部分子行业如白电、厨电和小家电表现尤为突出，而黑电因面板价格上涨受到一定冲击。随着原材料价格趋稳和产品均价提升，预计下半年家电行业盈利能力将有所回升。

主要观点

行业整体表现：2016年家电行业营业收入同比增长12.30%，净利润同比增长28.64%；2017年第一季度营业收入同比增长29.90%，净利润同比增长13.21%。
收入与利润分化：原材料价格上涨对利润形成压力，但收入端因市场回暖、产品提价及经销商积极囤货而表现良好。
子行业分化：白电、厨电、小家电在2017年一季度均实现较快增长，而黑电受面板价格影响业绩承压。
投资建议：重点推荐格力电器、老板电器、小天鹅A、苏泊尔等具备较强业绩增长能力和产品结构优化潜力的公司。

关键信息

1. 行业整体情况

2016年申万家电行业营业收入达8352.31亿元，同比增长12.30%。
2017年第一季度营业收入为2411.24亿元，同比增长29.90%。
2016年毛利率为24.99%，同比提升1.42个pct；2017年一季度毛利率为24.65%，同比下滑0.55个pct。
2016年净利润为537.78亿元，同比增长28.64%；2017年一季度净利润为143.46亿元，同比增长13.21%。

2. 子行业表现

白电

收入增长：2016年营业收入4605.22亿元，同比增长17.36%；2017年一季度营业收入1492.11亿元，同比增长45.03%。
毛利率变化：2016年毛利率为29.12%，同比提升1.42个pct；2017年一季度毛利率为27.85%，同比下滑1.86个pct。
净利润增长：2016年净利润383.31亿元，同比增长20.51%；2017年一季度净利润110.09亿元，同比增长16.26%。
展望：预计2017年白电行业收入有望保持增长，产品结构升级将带来毛利率提升。

黑电

收入增长：2016年营业收入2440.81亿元，同比增长4.14%；2017年一季度营业收入577.87亿元，同比增长6.84%。
毛利率变化：2016年毛利率为15.78%，同比提升0.46个pct；2017年一季度毛利率为15.72%，同比持平。
净利润增长：2016年净利润43.79亿元，同比增长143.03%；2017年一季度净利润9.57亿元，同比下降24.30%。
展望：随着面板价格趋稳和国内产能释放，黑电行业盈利能力有望回升。

厨电

收入增长：2016年营业收入225.05亿元，同比增长14.25%；2017年一季度营业收入47.94亿元，同比增长1.23%。
毛利率变化：2016年毛利率为42.35%，同比提升1.96个pct；2017年一季度毛利率为42.10%，同比提升1.45个pct。
净利润增长：2016年净利润26.39亿元，同比增长38.42%；2017年一季度净利润5.16亿元，同比增长22.71%。
展望：厨电行业增长空间较大，高端市场集中度提升，预计2017年营业收入增速超预期。

小家电

收入增长：2016年营业收入458.87亿元，同比增长12.24%；2017年一季度营业收入126.05亿元，同比增长23.92%。
毛利率变化：2016年毛利率为30.65%，同比提升1.98个pct；2017年一季度毛利率为30.94%，同比下滑0.02个pct。
净利润增长：2016年净利润45.61亿元，同比增长26.43%；2017年一季度净利润11.97亿元，同比增长33.57%。
展望：小家电受益于消费升级和线上渗透率提升，预计2017年仍保持较快增长。

零部件

收入增长：2016年营业收入415.45亿元，同比增长14.46%；2017年一季度营业收入119.12亿元，同比增长30.09%。
毛利率变化：2016年毛利率为18.88%，同比下滑0.31个pct；2017年一季度毛利率为16.28%，同比下滑2.08个pct。
净利润增长：2016年净利润22.10亿元，同比增长34.45%；2017年一季度净利润4.58亿元，同比增长16.37%。
展望：零部件行业受益于白电复苏，预计2017年核心部件企业毛利率和收入有望提升。

3. 重点推荐公司

代码	公司名称	评级	2016年营业收入（亿元）	2017年一季度营业收入（亿元）	2016年净利润（亿元）	2017年一季度净利润（亿元）	2016年收入增速	2017年一季度收入增速	2016年净利润增速	2017年一季度净利润增速
000418	小天鹅A	增持	163.35	56.90	11.75	3.97	24.39%	34.21%	27.84%	25.28%
000651	格力电器	买入	1,101.13	300.35	154.21	40.15	9.50%	19.67%	23.05%	27.05%
000333	美的集团	买入	1,598.42	599.89	146.84	43.53	14.71%	55.41%	15.56%	11.40%
600690	青岛海尔	增持	1,190.66	377.41	50.37	17.39	32.59%	69.73%	17.03%	8.89%
002032	苏泊尔	买入	119.47	39.47	10.78	3.66	9.51%	25.96%	21.21%	33.16%
002050	三花智控	增持	67.69	18.62	8.57	1.71	27.56%	23.45%	36.12%	30.56%
002508	老板电器	买入	57.95	13.62	12.07	2.52	27.56%	33.98%	45.32%	54.28%

总结

2016年家电行业整体呈现收入和利润双增长，2017年一季度收入增长显著，但利润因原材料价格上涨受到一定压制。白电、厨电和小家电表现突出，黑电受面板价格上涨影响业绩承压。随着原材料价格趋稳和产品均价提升，家电行业下半年盈利能力有望回升。投资建议关注业绩稳增长或超预期的公司，重点推荐格力电器、老板电器、小天鹅A、苏泊尔等具备较强成长性和盈利能力的公司。

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