20170504-申万宏源-家电行业2016年年报与2017年一季报总结_原材料价格上涨_一季度收入端表现优于利润端_17页_909kb

家电行业2017年一季度及2016年分析总结

核心内容概览

2016年及2017年一季度，家电行业整体表现良好，营业收入和净利润均实现增长，但利润增速受原材料价格上涨影响有所放缓。随着原材料价格趋稳，行业毛利率有望在下半年进一步改善。白电、厨电、小家电板块表现突出，而黑电和零部件板块则面临一定的成本压力。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 营业收入增长：2016年申万家电行业实现营业收入8352.31亿元，同比增长12.30%；2017年第一季度实现营业收入2411.24亿元，同比增长29.90%。
• 净利润增长：2016年行业净利润同比增长28.64%，2017年一季度同比增长13.21%。
• 毛利率变化：2016年毛利率为24.99%，同比提升1.42个pcts；2017年一季度毛利率为24.65%，同比下滑0.55个pct。
• 成本压力：原材料价格上涨对毛利率和净利率产生负面影响，但预计二季度成本压力缓解，毛利率有望回升。

2. 子行业表现

白电行业

• 营业收入增长：2016年白电营业收入4605.22亿元，同比增长17.36%；2017年一季度营业收入1492.11亿元，同比增长45.03%。
• 毛利率变化：2016年毛利率29.12%，2017年一季度毛利率27.85%，同比下滑1.86个pct。
• 盈利能力提升：2016年白电归属于上市公司股东净利润383.31亿元，同比增长20.51%；2017年一季度归属于上市公司股东净利润110.09亿元，同比增长16.26%。
• 展望：白电行业空调销量在2017年1-2月显著增长，预计二季度空调销量仍将保持高速反弹，产品结构升级是未来增长的关键。

黑电行业

• 营业收入增长：2016年黑电营业收入2440.81亿元，同比增长4.14%；2017年一季度营业收入577.87亿元，同比增长6.84%。
• 毛利率变化：2016年毛利率15.78%，2017年一季度毛利率15.72%，基本持平。
• 净利润变化：2016年净利润43.79亿元，同比增长143.03%；2017年一季度净利润9.57亿元，同比下降24.30%。
• 展望：随着国内面板产能释放，面板价格有望回落，黑电毛利率将保持平稳。

厨电行业

• 营业收入增长：2016年营业收入225.05亿元，同比增长14.25%；2017年一季度营业收入47.94亿元，同比增长1.23%。
• 毛利率提升：2016年毛利率42.35%，2017年一季度毛利率42.10%，同比提升1.45个pct。
• 净利润增长：2016年净利润26.39亿元，同比增长38.42%；2017年一季度净利润5.16亿元，同比增长22.71%。
• 展望：厨电行业因房地产回暖和消费升级持续增长，未来增长空间较大。

小家电行业

• 营业收入增长：2016年营业收入458.87亿元，同比增长12.24%；2017年一季度营业收入126.05亿元，同比增长23.92%。
• 毛利率变化：2016年毛利率30.65%，2017年一季度毛利率30.94%，略有提升。
• 净利润增长：2016年净利润45.61亿元，同比增长26.43%；2017年一季度净利润11.97亿元，同比增长33.57%。
• 展望：小家电受益于消费升级，需求快速增长，线上渗透率高，成长性良好。

零部件行业

• 营业收入增长：2016年营业收入415.45亿元，同比增长14.46%；2017年一季度营业收入119.12亿元，同比增长30.09%。
• 毛利率下滑：2016年毛利率18.88%，2017年一季度毛利率16.28%，同比下滑2.08个pct。
• 净利润增长：2016年净利润22.10亿元，同比增长34.45%；2017年一季度净利润4.58亿元，同比增长16.37%。
• 展望：2017年零部件行业将受益于能效升级和白电复苏，核心部件企业毛利率有望提升。

投资建议

• 重点推荐公司：格力电器、老板电器、小天鹅A、苏泊尔。
• 格力电器：2017年一季度营业收入296.81亿元，同比增长20.46%；净利润40.15亿元，同比增长27.05%。产品均价提升覆盖成本上涨，预计二季度收入反弹无忧。
• 老板电器：2017年一季度营业收入13.62亿元，同比增长33.98%；净利润2.52亿元，同比增长54.28%。公司市场占有率提升，嵌入式品类将成为增长新引擎。
• 小天鹅A：2017年一季度营业收入56.90亿元，同比增长34.21%；净利润3.97亿元，同比增长25.28%。内销与出口增速远超行业平均。
• 苏泊尔：2017年一季度营业收入39.47亿元，同比增长25.96%；净利润3.66亿元，同比增长33.16%。小家电市场占有率提升，公司全年收入增速乐观。

市场趋势与展望

• 白电与厨电：预计2017年白电和厨电营业收入与业绩将继续保持高速增长，受益于房地产滞后效应和消费升级。
• 小家电：随着消费升级，小家电需求快速增长，线上渗透率高，未来成长性出色。
• 黑电与零部件：黑电行业受益于面板价格回落，零部件行业受益于能效升级和白电复苏，毛利率有望改善。

总结

2016年家电行业整体复苏，营业收入与净利润均实现增长，但2017年一季度利润增速受原材料价格上涨影响有所放缓。白电、厨电和小家电板块表现突出，而黑电和零部件板块则面临一定的成本压力。未来随着原材料价格趋稳，行业毛利率有望回升，白电和厨电将继续保持增长，小家电的高成长性值得期待。投资建议重点配置业绩稳增长或超预期的公司，特别是格力电器、老板电器、小天鹅A和苏泊尔等优质龙头。