20171026-华泰证券-行业比较中观显微镜系列—双周报第22期_价淡量稳_立脚资产周转率_18页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为2017年10月26日发布的行业研究分析，主要围绕“价淡量稳”背景下的资产周转率变化，对多个行业进行深入分析，包括上游资源、中游材料、中游制造和电力交运、下游消费等板块。同时，报告追踪了行业表现、估值变化及资金动向，并提供了相关图表支持。

主要观点

1. 整体市场环境

• 9月上旬以来，生产资料价格整体转淡，但铜、铝价格上升。
• 10月以来，中下游制造业“量”平稳，但部分行业如通用机械受高基数影响产量增速回落。
• 供给侧改革托底，需求侧全球经济景气度回升，制造业供需格局改善。
• 从市场风险偏好回升和追求弹性的角度看，资本品耐用品制造业可能有较好表现。

2. 行业分析与投资建议

• 价淡量稳期，应关注资产周转率表现：
  • (1) 净资产收益率与资产周转率拟合度更高的行业：煤炭（动力煤）、交运（关注PB不高于历史中枢的港口、航运、铁路）
  • (2) 净资产收益率与销售净利率拟合度更高，且“价”不淡的行业：有色（铝）
  • (3) 净资产收益率与两者拟合度均较高，但资产周转率仍处低位的行业：机械（集成电路设备、高铁设备）

关键信息

1. 上游资源

• 原油：Brent原油价格下降4.34%，但EIA数据显示库存减少。
• 煤炭：动力煤价格下降1.25%，但炼焦煤价格自7月以来持续上涨。
• 基本金属：铜、铝价格上涨，锌价下跌。
• 贵金属：黄金、白银价格均下跌。

2. 中游材料

• 钢铁：螺纹钢价格下跌0.08%，社会库存回升。
• 建材：水泥价格指数上行，浮法玻璃价格微升。
• 化工：PTA、PVC价格下降，聚合MDI价格大幅下跌，纯碱价格上涨。

3. 中游制造和电力交运

• 工程机械：挖掘机械销量同比增长1倍，平地机销量同比增长40.30%。
• 通用机械：金属切削机床、交流电动机等产量增速回落，金属成形机床产量增速由负转正。
• 电子制造：华强北电子元器件指数和集成电路指数微升。
• 交运：BDI指数上升，但中国出口集装箱运价指数下降。

4. 下游消费

• 必需消费：猪肉价格微降，蔬菜价格上升。
• 可选消费：高端酒类价格稳定，地产成交面积增速放缓，商用车销量增速大幅上升，乘用车和新能源汽车销量增速放缓，空调销量增速继续放缓。

行业表现与资金动向

1. 涨跌幅

• 领涨行业：家电、电子、医药生物、食品饮料、建材。
• 跌幅靠后行业：计算机、采掘、综合、通信、军工。

2. 成交量

• 成交量占比增长最多的行业：交通运输、公用事业、家电。
• 成交量占比减少最多的行业：通信、有色、钢铁、化工、汽车。

3. 估值变动

• 估值提升最快的行业：家用电器、电子、医药生物、食品饮料、建筑材料。
• 估值下降的行业：食品饮料、非银、银行、建筑装饰、通信等。

4. 陆港通资金流向

• 持股占比提升最多的行业：家电、建材、休闲服务、钢铁、综合。
• 持股占比下降最多的行业：食品饮料、非银、银行、建筑装饰、通信。

5. 产业资本增减持

• 产业资本净增持最多的行业：有色、纺服、机械设备、电子、医药生物。
• 产业资本净减持最多的行业：化工、商业贸易、家用电器、食品饮料、汽车。

风险提示

• 地产投资增速超预期下滑。

图表目录概览

• 图表1-2：煤炭销售净利率与ROE、资产周转率与ROE
• 图表3-4：交通运输销售净利率与ROE、资产周转率与ROE
• 图表5-6：有色金属销售净利率与资产周转率、销售净利率与ROE
• 图表7-8：钢铁销售净利率与ROE、资产周转率与ROE
• 图表9-10：基础化工销售净利率与ROE、资产周转率与ROE
• 图表11-12：机械销售净利率与ROE、资产周转率与ROE
• 图表13-18：行业涨幅、成交量、估值变动、陆港通持股变化、产业资本增减持情况
• 图表19-27：上游原材料价格及库存变化、中游材料价格变化、BDI指数变化、农产品价格变化等

评级说明

• 行业评级体系以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
• 公司评级体系以6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五档。

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