20171113-长城证券-行业比较双周报第十六期_关注资产周转率的驱动作用_32页_3mb

文档总结：关注资产周转率的驱动作用

核心内容

本报告分析了2017年以来A股市场ROE（净资产收益率）的驱动因素，指出其从销售净利率向资产周转率转变，企业资产负债表有所修复。同时，结合中观数据与行业估值情况，对各行业进行了景气度与估值分析，提出了行业推荐意见。

主要观点

• ROE驱动因素转变：2017年以来，A股ROE持续回升，主要由资产周转率改善驱动，而非销售净利率。
• 行业景气度分化：上游行业如原油、水泥、工程机械等表现较好，而电力、房地产等则相对疲软。
• 估值分化明显：部分行业如通信、电子元器件、食品饮料等估值偏高，而银行、房地产、建筑装饰等估值偏低。
• 推荐关注行业：结合市场风格、行业景气度和估值情况，推荐关注机械、建材、休闲服务、农林牧渔、商贸零售等。

关键信息

一、中观数据跟踪

上游行业

• 煤炭：动力煤和焦煤价格有所下降，发电耗煤量持续下降。
• 原油：价格持续上涨，库存量下降。
• 有色：贵金属价格上涨，铜、铝、锌价格略降。

中游行业

• 钢铁：钢价上涨，螺纹钢库存下降，高炉开工率有所下降。
• 水泥：价格持续上涨，全国水泥价格指数上升。
• 工程机械：产量同比大幅上涨，尤其是挖掘机和工业机器人。
• 电力：发电耗煤量持续下降，全社会用电量略有上升。
• 化工原料：价格涨跌互现，精细化工价格下降，无机化工价格有所波动。

下游行业

• 房地产：商品房成交量和价格均呈弱势，新开工与销售面积增速下降。
• 汽车：销量有所回升，商用车增长显著，SUV型乘用车表现较好。
• 零售：社会消费品零售总额增速上升，但限额以上零售业表现不一。
• 白酒：产量上涨，价格显著上涨，五粮液涨幅较大。
• 家电：空调销量有所下降，其他家电类国内销量稳定。
• 医药：维生素价格高位分化，中药价格稳中有升。
• 农产品：价格分化，猪肉价格平稳，白条鸡价格略涨，鸡蛋价格趋缓。

二、行业估值数据跟踪

• 绝对估值偏低行业：银行、房地产、建筑装饰、黑色金属、交通运输、采掘、非银金融。
• 绝对估值偏高行业：计算机、国防军工、有色金属、电子元器件、通信。
• 估值修复较多行业：计算机、农林牧渔、通信、电子元器件。
• 相对估值情况：
  • 市盈率：黑色金属、轻工制造、传媒、电子元器件、餐饮旅游、农林牧渔处于历史相对低位；通信、家用电器、公用事业、食品饮料、银行、非银金融处于历史相对高位。
  • 市净率：传媒、银行、计算机、房地产、医药生物、商业贸易处于历史相对低位；家用电器、电子元器件、食品饮料、黑色金属、通信处于历史相对高位。

三、行业推荐

• 机械：细分行业景气回升。
• 建材：水泥价格持续回升。
• 休闲服务：估值低位但景气较高。
• 农林牧渔：估值低位，受益于政策支持（如“一号文”）。
• 商贸零售：新零售持续发展。

行业景气度与估值趋势

• 景气较好的行业：原油、水泥、工程机械、汽车。
• 景气较差的行业：电力、房地产。
• 估值修复较多行业：计算机、农林牧渔、通信、电子元器件。
• 估值分化明显行业：传媒、农林牧渔、餐饮旅游、房地产、医药生物处于历史相对低位；通信、家用电器、食品饮料、非银金融处于历史相对高位。

附注：联系人信息

• 深圳联系人：吴楠、李双红、黄永泉、佟骥
• 北京联系人：赵东、王媛、李珊珊、张羲子
• 上海联系人：谢彦蔚

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