20200903-致富证券-中国宏观经济月报_36页_3mb

中国宏观经济月报总结

核心内容

2020年8月，中国宏观经济在汛期洪涝灾情影响下，内部供需恢复有所减弱，但海外疫情受控带动外需回升，对出口形成较强拉动。同时，汽车和餐饮业改善带动消费增速提升，制造业和基建投资有所回升，房地产活动继续好转但调控政策边际收紧。CPI涨幅回落，PPI降幅收窄，货币增速与上月持平，信用增速继续提升。

主要观点

• 供需恢复与外需拉动：受汛期洪涝灾情影响，国内供需恢复力度减弱，但海外疫情受控使外需逐渐恢复，带动出口显著增长。
• 消费改善：汽车和餐饮业改善带动消费增速提升，商品零售增速由负转正，但其他商品增速普遍回落。
• 投资改善：制造业投资增速小幅回升，基建投资在资金和项目支持下表现亮眼，房地产投资增速提升但受政策调控影响有所抑制。
• 企业利润回升：企业利润增速显著提升，尤其是装备制造业和汽车行业，利润改善主要来自需求好转和成本下降。
• CPI与PPI走势：CPI涨幅回落，PPI降幅收窄，食品价格上涨，非食品价格接近持平，PPI降幅收窄主要受大宗商品价格小幅上涨带动。
• 货币与信贷政策：央行货币政策边际收紧，M2增速回落，M1增速提升，剪刀差收窄。信用端增速提升，主要受益于国债、地方政府债和企业债发行。

关键信息

1. 经济运行总览

• 制造业景气度：8月制造业PMI为51.0%，环比小幅回落；非制造业PMI为55.2%，环比明显回升。
• 外需带动出口：7月出口同比增长7.2%，进口同比减少1.4%，贸易顺差扩大。
• 内需表现：居民收入增长2.4%，消费支出下降5.9%，但商品零售增速由负转正，餐饮消费降幅收窄。
• 固定资产投资：1-7月固定资产投资同比-1.6%，但三大产业增速均改善，其中基建投资增速降幅收窄，房地产投资增速提升。

2. CPI涨幅回落，PPI降幅收窄

• CPI走势：7月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.6%，食品价格涨幅扩大，非食品价格接近持平。
• PPI走势：7月PPI同比-2.4%，环比0.4%，生产资料价格降幅收窄，生活资料价格同比微涨。
• 食品价格：猪肉、鲜菜、鲜果等价格涨幅显著，蛋价受季节性因素影响上涨，鲜果价格回落。
• 非食品价格：其他用品和服务价格上涨，交通通信价格上涨，衣着、教育文化和娱乐价格下降。

3. 货币与信贷政策

• 货币供应：7月末M2同比增长10.7%，M1同比增长6.9%，剪刀差收窄。
• 新增贷款：7月新增贷款0.99万亿元，同比少增673亿元，居民部门中长期贷款显著多增。
• 社会融资：7月社会融资规模新增1.69万亿元，较上月减少1.74万亿元，但同比增加0.4万亿元。
• 财政与货币政策：财政支出增速提升，特别国债资金投入基建项目，缓解汛情影响；央行货币政策边际收紧，但信用端增速提升。

分行业表现

制造业

• 7月工业增加值同比4.8%，制造业投资同比-10.2%，增速较上月改善。
• 高技术制造业、消费品制造业及原材料制造业利润增速显著提升，尤其是汽车行业和电子行业。
• 制造业恢复缓慢，主要受内部需求不强和外部需求不确定性影响。

基建

• 基建投资增速降幅收窄至-1.0%，铁路运输和水利管理业增速提升。
• 汛情缓解和灾后重建推动基建投资回升，预计下半年表现亮眼。

房地产

• 房地产开发投资同比3.4%，销售面积和销售额同比分别-5.8%和-2.1%。
• 按揭贷款发放意愿较强，但政策调控边际收紧，抑制房地产进一步增长。

消费

• 社会消费品零售总额同比-1.1%，商品零售增速由负转正，餐饮收入同比-11.0%。
• 汽车销量同比12.3%，带动消费增速回升；其他商品增速普遍回落。

货币与信贷数据

• M2：7月末M2同比增长10.7%，增速较上月低0.4个百分点。
• M1：M1同比增长6.9%，增速较上月高0.4个百分点。
• 新增贷款：7月新增贷款0.99万亿元，居民部门中长期贷款显著多增。
• 社会融资：7月社会融资规模新增1.69万亿元，同比增加0.4万亿元。

小结

2020年8月，中国宏观经济呈现内外需分化、消费回升、投资改善、利润增长和货币政策边际收紧的特点。尽管汛期洪涝灾情对国内供需造成一定影响，但外需恢复带动出口增长，汽车和餐饮业改善带动消费回暖，基建投资在政策支持下表现亮眼，房地产活动继续好转但受调控影响增速放缓。CPI涨幅回落，PPI降幅收窄，显示通胀压力有所缓解。货币增速回落，信用端增速提升，反映货币政策转向“灵活适度”。整体来看，经济逐步复苏，但面临内外部不确定性，政策支持仍是关键驱动力。