20181214-华泰证券-2018年11月宏观经济数据综述_工业生产延续弱势表现_8页_944kb

2018年12月宏观经济数据综述总结

核心内容

本报告主要分析了2018年11月及1-11月的宏观经济数据，重点围绕工业生产、消费、就业以及房地产和基建投资等核心领域展开。整体来看，经济下行压力仍存，政策层面持续关注稳增长，市场对利率债和基建类城投债表现较为乐观。

主要观点

• 工业生产延续弱势：11月工业增加值当月同比增速为5.4%，低于市场预期，且连续三个月低于6%。1-11月累计增速为6.3%，显示工业生产仍处于下行通道，经济基本面未见明显改善。
• 消费疲软：11月社会消费品零售总额同比增长8.1%，实际增速为5.8%，继续超预期回落。通讯器材、石油及制品类消费增速转负，汽车消费仍处回落趋势，显示居民消费能力和意愿受到冲击。
• 就业市场稳健：11月全国城镇调查失业率为4.8%，较前值和去年同期均下降0.1个百分点，就业市场表现稳定。劳动参与率提升是失业率维持低位的重要原因。
• 房地产投资维持高位：1-11月全国房地产开发投资累计同比增速为9.7%，与前值持平。但建安投资仍为负值，地产政策尚未实质性放松，预计2019年年中一二线城市可能有政策放松迹象。
• 基建投资增速温和：1-11月基建投资累计同比增速为3.7%，政策层面释放积极信号，但四季度基建投资增速难有明显反弹，预计2019年全年基建增速可能反弹至10%左右。
• 利率债前景乐观：在经济基本面未见明显复苏、政策偏松的背景下，我们认为无风险利率仍有下行空间，预计2019年10年期国债收益率中枢可能下行至3.2%，底部或在3%。

关键信息

工业生产

• 11月工业增加值同比增速5.4%，连续三个月低于6%。
• 1-11月工业增加值累计增速6.3%，低于去年同期0.3个百分点。
• 制造业增加值增速5.6%，受PPI下行和盈利预期制约，趋势性上行困难。
• 四季度工业生产数据继续回落，显示经济下行压力持续。

社会消费品零售总额

• 11月社零增速8.1%，实际增速5.8%，较上月回升0.2个百分点。
• 通讯器材类消费增速转负，油价下跌影响石油及制品消费，汽车消费仍在回落。
• 居民消费能力与意愿受经济下行影响，消费悲观情绪持续。

城镇调查失业率

• 11月全国城镇调查失业率为4.8%，较前值和去年同期均下降0.1个百分点。
• 31个大城市失业率为4.7%，与上月持平。
• 劳动参与率上升缓解了失业率上行压力，预计2018年失业率不会触及5.5%上限。

固定资产投资

• 1-11月固定资产投资累计同比增速5.9%，高于市场预期0.1个百分点。
• 制造业投资增速9.5%，其中高技术制造业增速16.1%，显示政策对高新制造业的支持。
• 基建投资增速3.7%，政策释放积极信号，但四季度增速难有明显反弹。
• 房地产投资增速9.7%，与前值持平，但建安投资仍为负值，销售增速持续回落。

房地产开发投资

• 1-11月房地产开发投资110083亿元，累计同比增速9.7%，与前值持平。
• 建安投资预计仍为负值，地产政策尚未实质性放松。
• 1-11月商品房销售面积同比增长1.4%，销售增速回落，显示市场信心不足。

债市展望

• 无风险利率仍有下行空间，预计2019年10年期国债收益率中枢可能降至3.2%，底部可能在3%。
• 政策层面强调稳增长，引导金融机构支持融资平台合理融资需求，利好基建类城投债。

风险提示

• 受中美贸易摩擦等因素影响，经济走势可能弱于预期。
• 外需不确定性较高，可能影响整体经济表现。
• 基建投资反弹存在时滞，四季度增速难有明显提升。

评级说明

• 行业评级基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 公司评级基于报告发布日后6个月内公司股价与沪深300指数的对比。

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