> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观经济深度报告总结 ## 核心内容概述 本报告是“有形之手”系列研究的第六篇，聚焦于“十五五”期间中国基建投资的顶层框架——六张网。六张网包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网，旨在推动基建投资止跌回稳，支撑经济复苏。 ## 主要观点 - **六张网的定位**：作为“十五五”基建投资的核心框架，六张网是传统基建升级与新质生产力发展的结合，具有明确的政策导向和资金支持。 - **投资规模**：预计“十五五”期间六张网总投资在23至25万亿元之间，年均约4.6至5万亿元。 - **投资节奏**：各网投资节奏不一，水网前置、电网同步、算力网后置、通信网前高后低、地下管网前低后高、物流网平稳推进。 - **资金来源**：三旧网（水网、地下管网、物流网）由财政主导，三新网（新型电网、算力网、新一代通信网）由企业主导，财政仅起撬动与补位作用。 - **产业影响**：基建拉动结构正从钢铁水泥转向电力设备、算力硬件与通信设备等高端领域。 ## 关键信息 ### 六张网的构成 | 网络类型 | 资金来源 | 投资规模（“十五五”） | 投资占比 | |----------------|------------------|-----------------------|----------| | 水网 | 财政主导 | 超6万亿 | 主力网 | | 新型电网 | 企业主导 | 接近5万亿 | 主力网 | | 地下管网 | 财政主导 | 约5万亿 | 主力网 | | 算力网 | 企业主导 | 约4万亿 | 新兴网 | | 新一代通信网 | 企业主导 | 约1.5万亿 | 新兴网 | | 物流网 | 财政与企业共同主导 | 约2.5万亿 | 新兴网 | ### 2026年投资预期 - 六张网投资总额预计超过5万亿元，占GDP的3.4%。 - 2026年基建投资增速预计回升至4%以上，拉动GDP增长约0.4个百分点。 - 2026年六张网与重点领域投资总额预计超过7万亿元。 ### 投资节奏与协同关系 - **水网**：大型工程集中开工，前置特征明显。 - **电网**：与新能源装机同步，平稳释放。 - **算力网**：逐年爬坡，节奏后置。 - **通信网**：一代技术一代网，前高后低。 - **地下管网**：需与城市更新统筹，前低后高。 - **物流网**：平稳推进，投资节奏较缓。 六张网之间存在多网协同关系，如水网与电网的抽水蓄能项目、电网与通信网、算力网的联动，以及地下管网与水网、物流网的交叉应用。 ### 产业链影响 | 网络类型 | 上游受益领域 | 中游受益领域 | 下游受益领域 | |----------------|------------------------|--------------------------------|--------------------------------| | 水网 | 管材、水泥、钢材 | 智慧水利、监测调度软件 | 智慧水务、数字孪生水网 | | 新型电网 | 硅钢、铜材、半导体 | 电网设备、储能变流器、智能电表 | 新能源、虚拟电厂、售电服务 | | 算力网 | 算力芯片、服务器、光模块 | 数据中心、云计算、算力调度平台 | 云服务、工业互联网、智慧城市 | | 新一代通信网 | 射频、光芯片、光纤光缆 | 通信设备、企业级网络设备 | 卫星制造、地面终端、智能仓储 | | 地下管网 | 钢铁、水泥、防水材料 | 综合管廊、智慧管网 | 城市生命线监测、智慧城市建设 | | 物流网 | 钢材、管材、工程机械 | 智能仓储、数字货运平台 | 新能源重卡、无人配送车、冷链 | ## 风险提示 - 经济复苏存在波动性。 - 财政增量政策可能超预期，影响投资节奏与规模。 ## 附录：研究团队信息 - **王奕群**：证券分析师，联系方式：0755-81982462，邮箱：wangyiqun1@guosen.com.cn - **田地**：证券分析师，联系方式：0755-81982035，邮箱：tiandi2@guosen.com.cn - **董德志**：证券分析师，联系方式：021-60933158，邮箱：dongdz@guosen.com.cn ## 投资建议跟踪线索 - **三旧网**：关注财政资金拨付进度与实物工作量形成。 - **三新网**：跟踪企业端资本开支节奏与投资布局。 ## 市场走势与数据参考 - **固定资产投资累计同比**：-5.70% - **社零总额当月同比**：1.00% - **出口当月同比**：27.00% - **M2**：8.00% ## 图表目录（简要） - 图1：六张网总体框架——“三旧+三新” - 图2：铁路和公路投资增速有下行趋势 - 图3：铁路和公路新建里程 - 图4：六张网投资规模估算 - 图5：六张网资金来源 - 图6：六张网协同关系 - 图7：水利投资完成额 - 图8：国家水网结构 - 图9：电网投资累计增速 - 图10：“十四五”期间电网投资逐年上升 - 图11：我国算力规模将持续快速增长 - 图12：AI基础设施市场规模逐年上台阶 - 图13：三大运营商算力资本开支提升 - 图14：在总资本开支的占比也逐年提升 - 图15：算力网的产业链梳理 - 图16：我国5G基站数已超过510万 - 图17：光缆长度和宽带接入端口持续快速增长 - 图18：“十四五”三大运营商资本开支前高后低 - 图19：电信行业固投冲高回落，业务总量增速下台阶 - 图20：各类城市管道长度持续提升 - 图21：投资额除排水外趋于平缓 - 图22：我国社会物流成本持续下降 - 图23：我国年度规模以上快递业务量超过180亿件