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宏观经济周报总结（2026年第九周）

一、中国宏观经济概况

核心内容

本周中国宏观经济数据显示，综合景气指数小幅回落至99.91，仍处于荣枯线下方，整体经济运行呈现震荡企稳态势。各分项指标表现分化，投资端走弱成为主要拖累因素，而出口端改善为经济提供了支撑。

主要观点

• 消费景气指数：稳定在100左右，显示居民需求端保持平稳。
• 投资景气指数：回调至99.39，节后投资推进节奏偏缓，修复过程存在反复。
• 出口景气指数：回升至100.04，重新运行在荣枯线上方，外需对经济形成一定支撑。
• 生产景气指数：小幅回落至99.96，但仍在临界水平附近波动，显示生产活动处于阶段性调整中。

关键信息

• 社会融资规模：2026年1月新增7.22万亿元，同比多增1662亿元，显示融资总量保持平稳扩张。
• 社融存量与M2增长：分别同比增长8.2%和9%，反映流动性环境相对宽松。
• 结构分化：政府债券净融资同比明显多增，企业债券融资小幅多增，但对实体人民币贷款同比少增，显示信贷投放节奏有所回落。
• 资金面充裕：货币市场利率下降，人民币存款单月增加8.09万亿元，为后续信用扩张与经济运行提供基础条件。

二、全球宏观经济动态

美国关税政策

• 裁决结果：美国最高法院以6比3裁决，认定特朗普政府依据IEEPA对超过100个国家征收进口关税的行为超出了法定权限。
• 影响：裁决后，海关与边境保护局停止依据IEEPA征税，特朗普政府随即临时加征10%全球关税，并对部分国家上调至15%或更高。
• 对中国影响：关税预计将维持当前水平，不影响301关税和232关税及相关调查。

欧元区通胀预期

• 消费者调查：2026年2月欧元区消费者通胀预期下调，反映出公众对欧央行维持价格稳定目标的信心增强。
• 长期通胀预期：保持相对稳定，对未来三年通胀预期未明显变化。
• 政策影响：通胀预期回落为欧央行春季会议调整利率路径提供了缓冲空间。

三、市场聚焦

韩国股市表现

• KOSPI指数：2月25日突破6000点，2026年开年以来涨幅达44%，是全球表现最佳市场之一。
• 出口增长：1月出口额同比增长34%，半导体出口翻倍，推动三星电子和SK海力士等权重股盈利预期提升。
• 政策影响：李在明政府的“企业价值提升计划”初见成效，有助于扭转“韩国折价”现象。

日本通胀情况

• 东京CPI：2026年2月同比上涨1.8%，为16个月来首次跌破日本央行设定的2%通胀目标。
• 影响因素：食品价格涨势收敛及能源补贴政策是主要推动因素。
• 政策预期：削弱市场对短期内连续加息的预期，日本央行官员仍保持鹰派立场。

四、工银国际股票评级说明

评级定义

• 超越基准：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）超越相应市场基准指数20%以上。
• 中性：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数在-20%至20%以内。
• 落后基准：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）落后相应市场基准指数20%以上。
• 暂无评级：分析师无法对股票总回报变化幅度给出确信判断。

公司背景

• 工银国际是中国工商银行的全资子公司，致力于提供宏观经济分析与投资研究。

五、重要披露与合规说明

一般披露

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