20151204-致富证券-中国宏观经济月报（12月）_29页_2mb

香港致富证券北京研究院 中国宏观经济月报（12月）总结

核心内容概览

本报告由香港致富证券北京研究院的中国宏观经济研究员闫奕锦撰写，重点分析了2015年11月及10月的宏观经济运行情况，包括消费、投资、进出口、CPI与PPI走势、货币供应及金融市场表现，并对人民币纳入SDR货币篮子的影响进行了评估。

主要观点

• 消费增速稳定：11月CPI同比上涨1.4%，环比下降0.1%；10月社会消费品零售总额同比增长11.0%，消费市场表现稳健。
• 外贸顺差维持高位：尽管出口增速放缓，但贸易顺差仍保持在较高水平，10月贸易顺差为616.4亿美元。
• 投资增速略有改善：10月固定资产投资同比增速为10.2%，环比有所回升；但制造业投资增速仍呈下降趋势。
• 金融市场震荡为主：预计12月债券收益率将保持稳定，A股市场以震荡盘整为主，但需关注美联储议息会议对市场的潜在影响。
• 人民币纳入SDR：2015年11月30日，IMF决定将人民币纳入SDR货币篮子，权重为10.92%，标志着人民币国际化的重要进展。

一、经济运行总览

1. 制造业景气度向下，服务业景气度向上

• 11月制造业PMI为49.6%，环比下降0.2个百分点，显示制造业景气度有所回落。
• 非制造业PMI为53.6%，环比上升0.5个百分点，服务业保持相对活跃。
• 财新PMI指数为48.6%，环比提升0.3个百分点，但财新服务业PMI为51.2%，环比下降0.8个百分点，显示中小企业与大企业之间存在分化。
• 制造业主要分项指数普遍下降，新订单、原材料库存、从业人员等指标均出现回落。

2. 消费增速较为稳定

• 10月社会消费品零售总额同比增长11.0%，实际增长11.0%，较上月略有提升。
• 商品零售与餐饮收入分别增长10.8%和12.4%，其中汽车销售增速显著提升。
• 居民消费支出增长7.0%，实际增长5.4%，显示消费市场整体保持平稳。

3. 政府收支增速间差额扩大

• 1-10月财政收入同比增长7.7%，财政支出同比增长18.1%，导致收支差额为-5,306亿元。
• 10月财政收入增长8.7%，财政支出增长36.1%，差额缩小至944亿元，但整体仍为负。
• 税收收入增长放缓，非税收收入增长显著。

4. 投资增速略有改善

• 1-10月固定资产投资同比增长10.2%，增速较上年同期回落5.7个百分点。
• 分产业看，第三产业投资增速为11.0%，第二产业投资增速为8.0%，第一产业投资增速为28.1%。
• 房地产投资增速为0%，但当月同比增速有所回升。

5. 进出口增速依然为负，贸易顺差维持高位

• 10月出口同比下降6.9%，进口同比下降18.8%，贸易顺差为616.4亿美元。
• 对美、欧、港、东盟出口增速均呈现负增长，但东盟出口增速有所回升。
• 出口行业整体增速放缓，劳动密集型与资本密集型行业均受影响。

二、CPI涨幅小幅提升，PPI降幅扩大

1. 居民消费价格涨幅小幅提升

• 10月CPI同比上涨1.3%，环比下降0.3%。
• 食品价格同比上涨1.9%，影响CPI上涨约0.65个百分点；非食品价格同比上涨0.1%，环比上涨0.1%。
• 食品价格中，猪肉、鸡蛋、鲜果价格环比下降，鲜菜价格上涨，食品整体价格趋于稳定。

2. 工业生产者价格降幅扩大

• 10月PPI同比下降5.9%，环比下降0.1%；PPIRM同比下降6.9%，环比下降0.6%。
• 主要原材料购进价格指数为41.1%，环比回落3.3个百分点，预示PPI降幅继续扩大。

三、货币供应维持高增速

• 10月末M2同比增长13.5%，预计11月M2同比增速为13.2%。
• 外汇占款首次转为正增长，基础货币同比增速为-1.8%，为自有数据以来首次出现负增长。
• 人民币贷款余额同比增长15.4%，10月新增贷款5,136亿元，同比多增480亿元。
• 货币市场利率保持稳定，7天回购利率维持在2.40%附近。

四、金融市场分析

• 12月债券收益率预计保持稳定，A股市场以震荡盘整为主。
• 11月上旬A股持续上行，中下旬盘整，月末回调，整体走势波动。
• 11月利率水平保持稳定，1年期国债收益率上升，10年期国债收益率波动于3.0%-3.2%之间。
• 需关注美联储议息会议决策对A股市场的影响。

关键信息总结

人民币纳入SDR货币篮子分析

• 人民币纳入SDR标志着国际社会对人民币可自由使用的认可。
• 中国货物和服务出口长期位居全球前列，符合SDR货币篮子的准入标准。
• 自由使用货币的标准包括国际交易支付中的广泛使用和主要外汇市场上的活跃交易。
• 人民币在国际支付和金融交易中的使用度显著提升，尤其在跨境结算和外汇市场交易中。
• 短期对人民币汇率可能带来一定压力，但中长期将提升人民币的国际影响力。

研究员声明与免责声明

• 研究员闫奕锦以独立、客观的态度撰写报告，内容反映其研究观点。
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