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中国宏观经济月报总结（2017年2月）

核心内容

2017年2月，中国宏观经济呈现出以下特点：

• 制造业景气度继续改善，非制造业有所回落。
• 居民消费增速小幅提升，但物价水平显著回落。
• 财政收支均大幅增长，但财政支出增速有所回落。
• 投资增速回落，房地产景气度继续下降。
• 进出口增速双双显著提升，显示对外贸易活跃。
• CPI大幅回落，PPI继续上涨，反映通胀压力缓解，工业价格上升。
• 货币增速保持稳定，社会融资规模创历史新高。
• “影子银行”和“银行的影子”对金融体系产生深远影响，需关注其潜在风险。

主要观点

1. 制造业景气度上升，非制造业回落

• 2月制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，环比提升0.3个百分点。
• 非制造业PMI为54.2%，环比下降0.4个百分点。
• 财新制造业PMI为51.7%，环比提升0.7个百分点；财新服务业PMI为52.6%，环比下降0.5个百分点。
• 制造业五个分类指数均上升，显示制造业整体回暖。
• 生产指数提升0.6个百分点，显示生产增速加快。
• 从业人员指数提升0.5个百分点，显示就业市场稳定。
• 两个库存指数均提升，显示企业库存管理改善。

2. 居民消费增速小幅提升

• 2016年全年城镇居民人均可支配收入同比增长7.8%，实际增长5.6%。
• 人均消费支出同比增长7.9%，实际增长5.7%。
• 2016年12月社会消费品零售总额同比增长10.9%，经价格调整后实际增长9.2%。
• 商品零售和餐饮收入增速保持稳定。
• 建材和家具等与房地产相关的商品销售增速回落，而汽车和石油制品类增速稳步提升。

3. 财政收支均大幅提升

• 2017年1月财政收入同比增长17.7%，财政支出同比增长37.5%，财政收支顺差达6,273亿元。
• 税收收入增长19.9%，非税收收入增长1.5%。
• 财政支出分类中，除金融监管支出外，其他行业支出增速显著提升。
• 政府基金及土地出让金收入增速提升，显示财政收入来源多样化。

4. 投资增速有所回落，房地产景气度继续下降

• 2016年全年全国固定资产投资同比增长8.1%，增速较1-11月略有回落。
• 第二产业投资增速提升，但采矿业投资增速大幅下降。
• 民间固定资产投资同比增长3.2%，增速较上年同期有所下降。
• 房地产开发投资同比增长6.9%，房地产销售面积和销售额增速均有所回落。
• 房地产开发企业到位资金同比增长15.2%，个人按揭贷款增长46.5%，房地产开发贷款增长6.4%。

5. 进出口增速双双显著提升

• 2017年1月出口同比增长7.9%，进口同比增长16.7%，贸易顺差环比提升。
• 各贸易方式中，一般贸易进口增速显著好于其他方式。
• 对主要贸易伙伴的出口增速均有所改善。
• 高新技术品出口增速显著提升，显示出口结构优化。

关键信息

一、CPI大幅回落，PPI继续提升

• 2017年1月CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2个百分点。
• 食品价格涨幅温和，鲜菜和鲜果价格涨幅较低，猪肉价格涨幅有限。
• 非食品价格“六升一降”，教育文化和娱乐价格上涨1.6%，旅游和通信价格上涨1.4%。
• 预计2月CPI环比持平，同比上涨1.0%左右，通胀明显回落。
• 1月PPI同比上涨6.9%，环比上涨0.8个百分点，生产资料价格是主要推动力。
• 2月主要原材料购进价格指数为64.2%，环比下降0.3个百分点，PPI上涨幅度收窄。

二、货币增速平稳，社融量创历史新高

• 2017年1月广义货币（M2）余额同比增长11.3%，增速与上月末持平。
• 狭义货币（M1）余额同比增长14.5%，增速较上月末和上年同期有所回落。
• 流通中货币（M0）余额同比增长19.4%，增速有所回升。
• 1月新增人民币贷款2.03万亿元，同比少增4,751亿元。
• 1月新增社会融资规模3.74万亿元，创历史新高，显示金融体系支持实体经济力度增强。
• 人民币贷款占社会融资规模的61.8%，外币贷款占比0.3%，委托贷款和信托贷款占比分别上升至8.4%和8.5%。
• 银行理财和信托是“影子银行”中规模最大的部分，资金投向包括债券、非标资产和权益类资产。

三、金融市场分析

• 2月短端利率持续提升，月末维持高位；中长短利率先提升后回落。
• 预计3月债券收益率将回落，上证综指将横盘整理。
• 利率走势和股市表现显示市场对经济预期有所调整。

风险提示

• “影子银行”存在多种风险点，包括通道、多层嵌套、资产池和信息不透明。
• 这些因素可能导致信用链条拉长，增加系统性风险。
• 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的出台有助于规范资管行业。

结论

2017年2月，中国宏观经济整体呈现稳中向好的趋势，制造业景气度提升，进出口增长显著，CPI回落，PPI继续上涨，货币和社融保持稳定增长。然而，房地产景气度持续下降，投资增速放缓，需关注经济结构调整和潜在金融风险。