有色金属月度例会-20200903-五矿经易期货-80页_4mb

有色金属月度例会总结

核心内容

本报告为五矿经易期货发布的有色金属月度例会分析，涵盖了铜、铝、锌、铅、镍、锡等主要品种的市场表现、供需变化、库存情况及未来走势判断。整体来看，全球货币环境宽松、海外经济逐步复苏、人民币升值等因素对有色金属价格形成支撑，而产业端则表现出结构性变化与供需调整。

铜

主要观点

• 8月铜价先抑后扬，沪铜主力涨0.3%至51980元/吨，伦铜涨4.7%至6674美元/吨。
• 当期价格波动主要受美元、全球股市等宏观变量影响，海外库存下降强化了乐观情绪。
• CFTC基金持仓净多比例提高至20.8%，多头持仓增加，空头持仓下降，总体仓位处于同比低位。
• 8月三大交易所加中国保税区库存报59.2万吨，环比增加0.6万吨，海外库存下降，国内和保税区累库。
• 市场结构由外强内弱转为外强内弱，LME现货走强，国内现货走弱，进口亏损扩大，但对国内出口有利。
• 二季度海外主要铜矿产量同比减少4.5%，三季度预计供应增长1%-3%。
• 8月电解铜与1#光亮铜价差微降，废铜替代优势依然存在，但线缆消费边际转弱，进口废铜未放量，开工率难再大幅提升。
• 预计2020年全球精炼铜市场将由过剩转为短缺，2021年则转为过剩。

走势判断

• 宏观情绪利好铜价上涨，预计本月价格偏强运行，不排除突破前高。
• 操作建议：逢低短多，沪铜主力运行区间参考【50000，54000】。
• 风险点：海外经济恢复不及预期；中美关系大幅恶化。

铝

主要观点

• 进口窗口关闭，但国内消费强劲，沪伦比值回落主要因人民币升值。
• 8月国内库存上涨约4.7万吨，仍处于历史偏低水平，Back结构维持。
• 7月电解铝产量312.4万吨，预计8月产量314万吨，国内累计产量增速在2.97%。
• 海外电解铝产量232.1万吨，1-7月累计增速约0.5%。
• 国内完全平均成本12550元/吨，现货价格14670元/吨，冶炼利润维持在2000元/吨以上。
• 预计Q4国内产量将抬升至3800-3900万吨附近，21Q1产量预计达到4000万吨。
• 7-8月铝材企业开工率维持高位，线缆开工率走低，但国内消费继续维持高位。

走势判断

• 铝价有望重回去库，预计主力合约价格运行区间在14100-14800元/吨。
• 内强外弱格局维持，关注跨市反套及国内Back结构。

锌

主要观点

• 二三季度有色金属上涨主要受宏观流动性宽松推动，基本面影响节奏。
• 7-8月锌消费同比增长6.4%和1.5%，但线缆开工率回落，导致消费增速边际转弱。
• 海外锌精矿供应收缩，H1产量同比减少5%，H2预计产量398万吨，同比下滑2.5%。
• LME库存增加16.8万吨，注销仓单比例低，Cash/3M贴水超过25美元/吨，显示供应过剩。
• 国内锌精矿产量同比下滑，进口矿补充供应，原再价差扩大至300元/吨以上。
• 8月再生铅利润收缩至盈亏边缘，再生铅产能利用率预计维持在50%-60%。

走势判断

• 锌价维持多头格局，支撑19500元/吨，压力21000元/吨。
• 9月并非传统消费旺季，铅价或震荡偏弱运行，月内运行区间看15200-16200元/吨。

铅

主要观点

• 8月LME铅库存增加7850吨，为2011年以来同期最大增量。
• 国内铅锭净进口量低，进口窗口关闭，对国内市场冲击有限。
• 原生铅和再生铅供应压力较大，需求端夏季消费旺季结束。
• 蓄电池开工率维持70%，明显好于去年同期，但9月或受铅价回落抑制采购。

走势判断

• 铅价或震荡偏弱运行，月内运行区间看15200-16200元/吨。

镍

主要观点

• 三季度菲律宾红土镍矿进口恢复常态，但供应意外紧缩。
• 国外镍铁投产、进口增速放缓，矿价上涨导致供给收缩。
• 国内镍铁厂产量难大幅增加，纯镍需求边际改善。
• 不锈钢需求保持高位，9月库存累库压力仍在。
• 7月不锈钢进口环比增加，出口环比增加，净出口7.13万吨，同比下降72.2%。

走势判断

• 镍价受供应缺口支撑，预计沪镍主力合约运行区间为100000~126000元/吨。
• 不锈钢需求稳定，进口未大幅增加，原生镍供应维持紧张状态。

锡

主要观点

• 8月国内外精炼锡供应同比环比均小幅下滑。
• 国内精炼锡产量为10057吨，环比减少19.48%。
• 印尼精炼锡出口环比下降14.47%。
• 冶炼端矿资源紧张，加工费低位，部分炼厂亏损。
• 8月进口盈亏回升至约2000元/吨，进口将成为常态化。

走势判断

• 锡价小幅上行，操作建议：多单在145000/148000分批止盈，多头轻仓持有。
• 145000元/吨上方以观望为主，内外盘价差可能转移至海外锡锭消费。

总结

• 宏观环境：全球货币宽松，人民币升值，利好大宗商品价格上涨。
• 产业端：各品种供需变化不一，铜、铝、锌维持多头格局，铅基本面转弱，镍受供应缺口支撑。
• 库存结构：铜、铝、镍等品种库存维持紧平衡或去库，锡开始累库。
• 操作建议：铜、铝、镍建议逢低短多，锡建议轻仓持有，铅震荡偏弱。

风险提示

• 海外经济恢复不及预期
• 中美关系大幅恶化
• 进口窗口开启可能对国内价格造成冲击
• 需求端不及预期，可能导致价格回调

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