20181108-申万宏源-家电行业2018年三季报总结_三季报增速略有放缓_龙头基本面表现稳健_22页_1mb

家电行业2018年三季报总结

核心内容概述

2018年前三季度，申万家电板块实现营业收入9003.29亿元，同比增长13.01%；归属于母公司净利润609.81亿元，同比增长20.16%。尽管增速较上半年有所放缓，但行业整体表现稳健，龙头公司业绩增长确定性强。同时，原材料价格高位运行导致毛利率承压，但期间费用率改善推动净利率上升。经营性现金流净额同比增长25.16%，显示行业盈利能力增强。

主要观点

• 行业整体表现：行业收入和净利润增速回落，但白电和小家电表现突出，分别实现16.80%和14.16%的收入增长，净利率稳步提升。
• 白电行业：产品均价提升显著，营收和净利增速领跑行业，格力电器和青岛海尔表现尤为突出，全年业绩增长确定性强。
• 黑电行业：面板价格止跌回稳，但整体毛利率下滑，业绩低于预期，四季度外销有望带来增长。
• 厨电行业：受房地产调控影响，收入和净利增速回落，但未来成长空间大，渠道下沉和新品类是主要增长点。
• 小家电行业：营收净利增速快于收入，消费升级推动业绩弹性大，苏泊尔表现符合预期。
• 零部件行业：收入和净利增速放缓，毛利率承压，未来需关注技术壁垒和市场份额提升。

关键信息

1. 行业整体数据

• 营业收入：前三季度实现9003.29亿元，同比增长13.01%。
• 净利润：前三季度实现609.81亿元，同比增长20.16%。
• 毛利率：同比下降0.24个pcts至24.22%。
• 净利率：同比上涨0.21个pcts至7.26%。
• 经营性现金流净额：同比增长25.16%。

2. 子行业表现

白电行业

• 收入：前三季度实现5708亿元，同比增长16.80%。
• 净利润：实现485亿元，同比增长22.9%。
• 毛利率：同比提升0.47个pcts至27.70%。
• 净利率：同比提升0.42个pcts至9.11%。
• 主要企业：格力电器、青岛海尔等，其中格力电器前三季度营收增长34.11%，净利润增长36.59%。

黑电行业

• 收入：前三季度实现2153.25亿元，同比增长9.1%。
• 净利润：实现41.35亿元，同比增长13.76%。
• 毛利率：同比下降2.09个pcts至13.76%。
• 净利率：同比下降0.23个pcts至11.04%。
• 主要企业：海信电器、TCL集团等，其中海信电器前三季度净利润增长13.15%，但单三季度净利润下降6.96%。

厨电行业

• 收入：前三季度实现185.31亿元，同比增长13.63%。
• 净利润：实现20.28亿元，同比增长12.05%。
• 毛利率：同比下降0.97个pcts至42.19%。
• 净利率：同比下降0.23个pcts至11.04%。
• 主要企业：老板电器、华帝股份、浙江美大等，其中浙江美大前三季度净利润增长36.87%。

小家电行业

• 收入：前三季度实现489.46亿元，同比增长14.16%。
• 净利润：实现46.33亿元，同比增长17.87%。
• 毛利率：同比小幅下降0.9个pcts至30%。
• 净利率：同比微跌0.23个pcts至11.04%。
• 主要企业：苏泊尔、莱克电气、九阳股份等，其中苏泊尔前三季度净利润增长21.81%。

零部件行业

• 收入：前三季度实现467.64亿元，同比增长12.68%。
• 净利润：实现16.78亿元，同比下降21.21%。
• 毛利率：同比下降1.88个pcts至16.89%。
• 净利率：同比下降1.72个pcts至3.92%。
• 主要企业：三花智控、华意压缩等，其中三花智控前三季度净利润增长4.53%。

投资建议

• 白电龙头：继续推荐格力电器、青岛海尔，其竞争优势明显，成本转移能力强。
• 小家电龙头：推荐苏泊尔，其拓品类能力强，线上线下渠道壁垒深厚。
• 关注点：财务报表趋势向好，尤其是经营性现金流净额、应收票据、现金及等价物、预收款、应收款等指标改善的标的。

未来展望

• 空调行业：全年内销量增速预计达8%，龙头公司业绩达成确定性强。
• 厨电行业：短期仍处低谷期，未来依赖渠道下沉和新品类增长。
• 小家电行业：消费升级趋势明确，全年预计保持平稳快速增长。
• 零部件行业：四季度关注技术壁垒高、市场份额能够提升的企业。

图表目录

• 图1：前三季度家电板块下跌22.8%，涨跌幅排名第十四
• 图2：2018.1.1-2018.9.30期间，家电分板块涨跌幅（%）
• 图3：2018前三季度家电收入增速同比增长13.01%
• 图4：2018前三季度家电在各行业收入增速中排名居中
• 图5：2018第三季度家电子版块营业收入增速白电>小家电>厨电>黑电>零部件
• 图6：2018年以来铜、铝价格稳中有降（元/吨）
• 图7：2018前三季度钢表现平稳（元/吨）
• 图8：2018前三季度塑料价格指数企稳
• 图9：2018年5月以来人民币大幅贬值
• 图10：2018Q3家电毛利率承压、净利率上行
• 图11：2018Q3家电期间费用率控制良好
• 图12：2018前三季度重点公司毛利率同比变动情况
• 图13：2018H1出口占比较大公司汇兑损益（万元）
• 图14：2018前三家电行业净利润维持较高增速
• 图15：2018前三家电家电净利润增速排名第11
• 图16：2018Q3子版块归母净利润增速白电>黑电>小家电>厨电>零部件
• 图17：2018前三季度家电行业存货小幅增加
• 图18：2018Q3家电行业经营性净现金流有所改善
• 图19：2018Q3小家电行业存货同比增幅最高
• 图20：2018Q3零部件经营净现金流降幅最大
• 图21：2018Q3白电收入稳步提升，增速有所下滑
• 图22：2018Q3白电归母净利润增速略有下滑
• 图23：2018Q3白电毛利率和净利率均同比上涨
• 图24：2018Q3白电期间费用率下降0.74个百分点
• 图25：格力毛销差继续拉大
• 图26：格力电器经营效率、库存周转率维持较高水平
• 图27：2018Q3黑电营收稳步上升，增速略有下降
• 图28：2018Q3黑电净利润大幅提升21.14%
• 图29：2018Q3海信、创维毛利率同比增长
• 图30：2018Q3黑电期间费用率下降0.57个pct
• 图31：2018前三季度厨电收入同比增长13.63%
• 图32：2018前三季度厨电净利润同比增长12.05%
• 图33：2018Q3厨电毛利率、净利率增速回落
• 图34：2018Q3厨电期间费用率下降0.76个pct
• 图35：8-9月住宅销售面积增速回落
• 图36：40大中城市住宅销售景气度回落
• 图37：2018Q3小家电收入同比增长14.16%
• 图38：2018Q3小家电净利润增长17.87%
• 图39：2018Q3小家电毛利率、净利率保持平稳
• 图40：2018Q3小家电期间费用率上升0.16个pct
• 图41：2018Q3零部件收入同比增长12.68%
• 图42：2018Q3零部件利润同比下降21.21%
• 图43：2018Q3毛、净利率下降1.88、1.72个pcts
• 图44：2018Q3期间费用率略微下降0.13个百分点

表格目录

• 表1：分子行业公司
• 表2：重点公司2018年业绩表现回顾
• 表3：2018年1-10月液晶面板价格（美元/片）
• 表4：家用电器行业重点公司估值表