20181011-招商证券-家电行业2018年三季报前瞻_行业景气分化_关注优质龙头_12页_1mb

家电行业2018年三季报前瞻总结

核心内容

2018年第三季度，家电行业整体增速放缓，但子行业表现分化。行业龙头凭借竞争优势仍能实现高于行业平均的增长，出口型公司则受益于人民币贬值。部分细分领域如小家电、洗衣机、空调表现出较强的景气度，而冰箱和厨电行业则面临较大的下行压力。

主要观点

行业景气分化

• 空调：Q3出货量稳定，但同比增速放缓，受高基数影响。7-8月销售体量仅次于2017年，空调行业整体景气度依然较好。均价稳步提升，产品结构优化。
• 洗衣机：量平价升，稳健增长。7-8月内销出货量略降，但零售均价提升明显，滚筒洗衣机占比持续提升。
• 冰箱：内销出货低迷，但均价显著提升，产品结构升级明显，但整体景气度仍待回暖。
• 电视：Q3终端均价下降明显，主要受面板价格波动和渠道促销影响，行业处于修复性增长阶段。
• 厨电：受地产销售收缩影响，行业景气继续下行。线上提价高于线下，头部企业价格策略分化。
• 小家电：线上增速显著高于线下，料理机、吸尘器等新品类表现亮眼，传统品类如豆浆机则持续萎缩。

关键信息

行业数据概览

个股表现

• 格力电器：Q3营收增长35.8%~40.1%，净利增长29.4%~45.8%。品牌、技术、渠道优势明显，合理估值中枢在3000亿元之上。
• 美的集团：Q3营收增速预计为5%~10%，净利增速15%~20%。在“二次转型”背景下，Q4业绩改善趋势将逐渐明朗。
• 小天鹅A：Q3营收增速0%~5%，净利增速10%左右。Q2转型较快导致部分市场份额流失，Q3调整经营战略。
• 青岛海尔：Q3营收增速5%~8%，净利增速5%~10%。受高基数和行业增长趋缓影响，整体表现稳健。
• 老板电器：Q3营收和净利增速预计在0%~5%之间，Q4在基数下降影响下有望回升。
• 华帝股份：Q3营收增长10%~15%，净利增长40%~45%。产品结构优化和热水器业务增长支撑业绩。
• 浙江美大：Q3营收增速40%~45%，净利增速35%~40%。集成灶渗透率低，公司作为龙头优势显著。
• 海信电器：Q3营收增速0%~5%，净利增速-10%~-15%。受行业景气疲软和公司策略影响，业绩承压。
• 苏泊尔：Q3营收和净利增速预计为15%~20%。受益于产品结构优化和SEB订单转移。
• 九阳股份：Q3营收增长5%~10%，净利增速0%~5%。经营逐季改善，但营销费用投放影响盈利。
• 莱克电气：Q3营收增长5%~10%，净利增长100%~120%。出口业务占比高，人民币贬值带来业绩弹性。
• 三花智控：Q3营收和净利增速预计为5%~10%。受汇率因素影响，但同比改善明显。

投资建议

中长期配置

• 建议从中长期配置角度关注行业优选标的的价值优势，尤其是空调、洗衣机、小家电等表现稳健的领域。
• 格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A等核心标的在行业整体增长趋缓背景下仍具备较强竞争力。

阶段性机会

• 阶段性可关注莱克电气等出口型标的在人民币贬值背景下的业绩修复机会。
• 小家电中料理机、吸尘器等线上增速亮眼的品类值得关注。

风险提示

• 地产景气下行超预期
• A股市场系统性风险

重点公司财务指标（2018年Q3）

总结

整体来看，2018年三季度家电行业呈现分化格局，空调、洗衣机、小家电表现相对较好，而冰箱和厨电则面临较大的下行压力。在行业整体增长放缓的背景下，龙头公司凭借其竞争优势仍能实现稳健增长，出口型企业则因人民币贬值受益显著。建议投资者从中长期视角关注行业龙头及具备增长弹性的出口型公司，同时注意地产周期对厨电行业的拖累风险。