20250828-中国银河-天山铝业-002532.SZ-2025年半年报点评_业绩稳定_电解铝产能增量落地在即_3页_599kb

天山铝业 2025 半年报点评总结

核心事件

公司发布 2025 年上半年业绩报告：上半年实现营业收入 153.28 亿元，同比增长 11.19%；归属母公司股东净利润 20.84 亿元，同比增长 0.51%；扣非净利润 19.61 亿元，同比增长 0.01%。

业绩分解

• 2025Q2 单季度营收同比增 6.37%，环比降 6.59%；净利润同比降 24.20%，环比降 3.03%。
• 主要原因为产品价格波动及成本上升，尤其是氧化铝成本上升影响了毛利率。

经营稳定性分析

公司依托产业链一体化优势，保持稳定生产经营：

• 电解铝产量保持稳定，达 58.54 万吨，销量同比增长约 2%。
• 氧化铝产量增长达 9.76%，销量同比增长约 7%。
• 综合用电成本因电煤价格下降同比下降 17%，但氧化铝原料成本上涨导致整体毛利率同比下滑1.61个百分点至 20.22%。

上游资源拓展与产能扩张

• 已取得广西 100 万吨/年铝土矿采矿权证，正在实质开采；几内亚和印尼铝土矿资源项目推进中。
• 进行 140 万吨电解铝产能绿色改造，预期 2025 年底前投产，届时电解铝产能将增至 140 万吨。

投资建议

• 预计 2025-2027 年净利润分别为 45.69亿、58.57亿、64.95亿元，PE 分别为 10.19 倍、7.95 倍、7.17 倍。
• 公司在行业中优势明显，具备成本竞争优势，维持“推荐”评级。

风险提示

• 电解铝、氧化铝价格大幅下跌风险。
• 铝土矿、预焙阳极成本大幅上行风险。
• 新建项目进度不及预期。