20260330-中国银河-天山铝业-002532.SZ-2025年年报点评_电解铝业绩释放_产能增量项目投产_4页_569kb

天山铝业2025年年报点评总结

核心内容

天山铝业于2026年3月30日发布2025年年报，整体业绩表现良好，受益于电解铝产能扩张及产业链一体化优势，盈利能力显著提升。同时，公司计划在2026年进一步扩大生产规模，增强市场竞争力。

主要财务表现

• 营业收入：2025年实现295.02亿元，同比增长5.03%。
• 净利润：2025年实现48.18亿元，同比增长8.13%；扣非后净利润为46.60亿元，同比增长8.15%。
• 现金分红：公司拟每10股派发现金红利2.5元（含税），2025年现金分红总额占归母净利润的52.4%。
• 2026年一季度业绩预告：预计实现归母净利润22亿元，同比增长107.92%；扣非后归母净利润21.85亿元，同比增长110.45%。

产品产量与盈利能力

• 主要铝产品产量创历史新高：
  • 电解铝产量118.58万吨，同比增长0.84%。
  • 氧化铝产量228.03万吨，同比增长9.26%。
  • 自发电量139亿度，同比增长约1%。
  • 铝箔及铝箔坯料产量17.69万吨，同比增长283.73%。
• 电解铝板块盈利增强：
  • 电解铝销售均价为20728.56元/吨，同比增长4.05%。
  • 公司电解铝自发电成本同比下降约23%，外购电成本同比下降约17%，整体成本下降7%。
  • 销售价格上涨叠加成本下降，电解铝销售毛利率同比提升8.1个百分点至30.46%。
• 氧化铝板块盈利承压：
  • 氧化铝销售均价为3242.63元/吨，同比下降20.48%。
  • 由于高价采购导致生产成本上升9%，毛利率同比下滑19.3个百分点至9.7%。
  • 公司对库存铝土矿及相关在产品、产成品计提存货跌价准备约1.19亿元，影响当期净利润。

产能扩张与项目进展

• 电解铝产能提升：140万吨绿色低碳能效提升项目部分电解槽已投产，剩余部分计划于2026年上半年投产，届时电解铝产能将提升至140万吨/年。
• 铝液综合交流电耗：将达到行业领先水平，绿色电力占比进一步提升。
• 上游资源保障项目：
  • 几内亚项目已采矿超100万吨，产能及运力仍在爬升。
  • 广西铝土矿选矿厂及运矿道路建设即将进入实质性阶段。

产业链一体化与财务结构优化

• 产业链布局完善：公司上游铝土矿资源端与下游铝箔深加工逐步进入收获期，进一步强化一体化优势。
• 财务稳健性提升：
  • 2025年经营性净现金流同比增长54.26%，达到80.53亿元。
  • 财务费用同比下降33.59%。
  • 资产负债率降至45.40%，较上一年末下降7个百分点。

投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归属于母公司股东净利润分别为91.39亿元、101.62亿元、106.51亿元，EPS分别为1.97元、2.20元、2.30元。
• 估值分析：对应2026-2028年PE分别为8.16倍、7.34倍、7.01倍，估值处于低位，具备长期配置价值。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 电解铝价格大幅下跌。
• 氧化铝价格大幅下跌。
• 电力成本大幅上行。
• 新建项目进度不及预期。

未来展望

公司计划2026年生产：

• 电解铝：135万吨
• 氧化铝：260万吨
• 预焙阳极：60万吨
• 高纯铝：2万吨
• 铝箔及铝箔坯料：25万吨
• 发电量：130亿度

公司持续优化财务结构，提升盈利能力，有望在2026年实现业绩显著增长。