20160229-广发证券-广发化工研究周报（2月第5期）_关注供给侧收缩标的；布局优质成长公司_18页_3mb

广发化工研究周报（2月第5期）总结

核心观点

• 行业展望：基础化工行业未来一段时间将呈现**“持有”**评级。原油价格受市场需求疲软和供应过剩影响，预计将继续低位震荡，而大部分化工品价格随原油下跌，导致企业盈利下降。精细化学品价格相对稳定。
• 供给侧改革：关注产能可能永久性退出的化工子行业，如安赛蜜和印染行业，这些行业可能迎来格局重塑。
• 环保与需求：环保因素对行业边际改善的影响呈下降趋势，下游实质性需求复苏仍需观察。
• 投资策略：重点关注电子化学品、精细化工与新材料、复合肥等子行业，布局具备成长潜力的优质企业。

主要观点与关键信息

1. 原油与化工品价格走势

• 原油上涨：上周末WTI原油价格收于32.78美元/桶，较前一周上涨10.59%。
• 化工品价格微涨：在231个跟踪产品中，70种价格上涨，119种价格平稳，42种价格下跌。
• 价格涨幅较大：国产维生素A、进口维生素A、WTI原油、丁二烯、国际尿素、国产维生素E、进口维生素E等涨幅显著。
• 价格跌幅较大：液化气（长岭炼化）下跌8.0%，NYMEX天然气下跌6.9%。

2. 化工品盈利能力变化

• 价差扩大：15种产品价差扩大，包括气头尿素、电石法PVC、己二酸、DMF、粘胶短纤等，其中气头尿素和粘胶短纤受益于产品价格提振，电石法PVC和己二酸受益于产品价格提振和原料成本下行。
• 价差缩小：15种产品价差缩小，包括乙烯法PVC、PTA、涤纶长丝FDY、顺酐法BDO等，主要由于产品价格下降或原料成本上升。

3. 投资组合表现

• 本期收益：2月22日至2月26日，广发化工投资组合收益率为-7.24%，2016年累计收益为-23.55%。
• 相对表现：相对行业指数累计收益为4.00%，相对上证综指累计收益为-1.74%。
• 配置权重：本期投资组合主要配置道氏技术（25%）、金禾实业（25%）、国瓷材料（20%）、西陇科学（10%）、海利得（10%）、金正大（10%）。

重点关注子行业

行业走势与估值

• 行业表现：基础化工板块上周下跌4.34%，落后大盘1.30个百分点。
• 行业估值：截至上周末，基础化工PE（TTM）为40.36倍，超越2008年1月以来的历史均值，呈现估值溢价。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动：可能对化工品价格及企业盈利造成较大影响。
2. 终端需求持续低迷：影响整体行业景气度。
3. 重大安全生产事故：可能对行业造成负面影响。

行业要闻

1. 动力电池研发平台组建：工信部联合九家企业投入5亿元，组建动力电池研究院，推动新能源产业发展。
2. 成品油升级政策：2016年全国将施行国五标准，2017年起全面供应国V标准油品。

数据概览

• 板块涨跌幅：部分子行业如合成革、纺织化学用品上涨，而轮胎、炭黑、复合肥等表现较差。
• 价格与价差波动：部分化工品价格波动超过5%，如国产维生素A、进口维生素A、WTI原油等价格上涨；液化气、NYMEX天然气等价格下跌。
• 重点覆盖标的：包括万华化学、三友化工、史丹利、金正大、金禾实业等，涵盖不同子行业和成长性。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：S0260511080001，020-87555888-8635，wjy3@gf.com.cn
  • 郭敏：S0260514070001，021-60750613，gzguomin@gf.com.cn
• 联系人：周航，020-87555888-8650，zhouhang@gf.com.cn

附录

• 数据来源：wind、广发证券发展研究中心。
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