20160222-广发证券-广发化工研究周报（2月第4期）_关注供给侧收缩标的；布局优质成长公司_21页_2mb
报告摘要
广发化工研究周报（2月第4期）总结
核心内容概述
本报告分析了2016年2月第4期基础化工行业的整体表现与重点子行业机会，提出关注供给侧收缩和优质成长公司，同时对投资组合进行了回顾与分析。
主要观点
- 行业整体表现：基础化工行业短期内预计保持“持有”评级，主要受原油价格低位震荡、化工品价格和盈利能力平稳影响。
- 原油市场：WTI油价上涨0.68%，但整体市场需求疲软，预计原油价格仍将低位震荡。
- 化工品价格：大部分化工品价格保持平稳，部分产品如汽油、环氧丙烷、PO等价格上涨，而国际硫磺、NYMEX天然气等产品价格下跌。
- 盈利能力：化工品价差保持平稳，部分产品价差扩大，如环氧丙烷、PTA、气头尿素等，而乙烯法PVC、丁酮等价差缩小。
- 宏观数据：1月CPI同比上涨1.8%，PPI降幅有所缩窄，显示经济复苏迹象。
- 投资组合表现：2月15日至19日，广发化工投资组合收益率达7.41%，2016年累计收益为-17.58%，相对行业指数和上证综指表现较好。
重点关注子行业
1. 供给侧改革与收缩
- 关注产能可能永久性退出的化工子行业，如安赛蜜行业。
- 投资标的：金禾实业
2. 电子化学品
- 中国半导体产业加速发展，国家支持与企业联动是产业发展的关键。
- 投资标的：国瓷材料、上海新阳、飞凯材料、强力新材、鼎龙股份
3. 精细化工与新材料
- 高技术壁垒带来良好的竞争格局和盈利能力。
- 投资标的：道氏技术、西陇化工、德威新材
4. 复合肥
- 渠道建设成效显现，龙头企业通过业绩增长验证战略扩张。
- 投资标的：金正大、史丹利、新洋丰
投资组合详情
(一) 投资组合收益回顾
- 2月15日至19日收益率为7.41%。
- 2016年累计收益为-17.58%，相对行业指数累计收益5.62%，相对上证综指累计收益1.61%。
(二) 本期投资组合
| 证券简称 | 收盘价 (2/19) | 配置权重 | EPS（2014A） | EPS（2015E） | EPS（2016E） | PE（2014A） | PE（2015E） | PE（2016E） | 2015年增长率 | PB (MRQ) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 道氏技术 | 65.51 | 25% | 0.67 | 0.50 | 0.77 | 97.4 | 130.8 | 85.2 | -25.5% | 6.49 |
| 金禾实业 | 12.03 | 25% | 0.17 | 0.38 | 0.59 | 70.4 | 31.6 | 20.3 | 122.7% | 3.44 |
| 国瓷材料 | 33.94 | 20% | 0.25 | 0.36 | 0.57 | 136.9 | 93.7 | 60.0 | 46.0% | 11.05 |
| 西陇科学 | 33.55 | 10% | 0.33 | 0.50 | 0.67 | 101.3 | 67.7 | 50.3 | 49.6% | 4.61 |
| 海利得 | 13.48 | 10% | 0.32 | 0.52 | 0.73 | 42.2 | 25.9 | 18.4 | 63.1% | 2.90 |
| 金正大 | 16.10 | 10% | 0.55 | 0.74 | 0.97 | 29.0 | 21.8 | 16.6 | 33.3% | 3.17 |
化工品价格与价差分析
(一) 原油、煤炭、棉花价格平稳，橡胶上涨
- WTI油价上涨0.68%，煤炭和棉花价格保持平稳，橡胶价格上涨4.3%。
(二) 化工品价格保持平稳
- 价格上涨产品：汽油（18.9%）、环氧丙烷（PO）（11.7%）、大庆原油（9.9%）等。
- 价格下跌产品：国际硫磺（-11.5%）、NYMEX天然气（-6.4%）等。
(三) 化工品盈利能力平稳
- 价差扩大产品：环氧丙烷（57.8%）、PTA（42.7%）、气头尿素（25.0%）等。
- 价差缩小产品：乙烯法PVC（-26.6%）、丁酮（-25.8%）、涤纶短纤（-18.0%）等。
(四) 月数据：CPI上升，PPI降幅缩窄
- CPI同比上涨1.8%，PPI同比下降5.3%，降幅较上月缩窄0.6个百分点。
数据跟踪
(一) 行业走势：跑赢大盘
- 基础化工板块上涨4.67%，跑赢大盘1.42个百分点。
(二) 行业估值：超越历史均值
- 基础化工PE（TTM）为42.68倍，超越2008年1月以来的均值。
行业要闻
- 新能源汽车产量：2016年1月产量达1.61万辆，同比增长144%。
- 企业并购：阿克苏诺贝尔宣布收购巴斯夫工业涂料业务，交易预计于2016年下半年完成。
风险提示
- 原油价格剧烈波动
- 终端需求持续低迷
- 重大安全生产事故
附录：重点覆盖标的
| 证券简称 | 收盘价(2/19) | 总市值(2/19) | EPS（2014A） | EPS（2015E） | EPS（2016E） | PE（2014A） | PE（2015E） | PE（2016E） | 2015年增长率 | PB (MRQ) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 万华化学 | 13.93 | 301 | 1.12 | 0.97 | 1.30 | 12.5 | 14.3 | 10.7 | -13.2% | 2.65 |
| 三友化工 | 6.26 | 116 | 0.26 | 0.35 | 0.48 | 24.3 | 18.1 | 13.1 | 33.9% | 1.82 |
| 安诺其 | 7.40 | 39 | 0.19 | 0.13 | 0.70 | 38.6 | 55.4 | 10.6 | -30.3% | 4.12 |
| 史丹利 | 28.55 | 167 | 0.85 | 1.08 | 1.37 | 33.6 | 26.5 | 20.8 | 26.9% | 4.58 |
| 红宝丽 | 6.73 | 36 | 0.17 | 0.22 | 0.27 | 38.8 | 31.2 | 24.6 | 24.2% | 3.40 |
| 齐翔腾达 | 10.30 | 83 | 0.37 | 0.33 | 0.61 | 27.8 | 31.4 | 16.8 | -11.5% | 1.50 |
| 天赐材料 | 62.23 | 81 | 0.47 | 0.67 | 1.30 | 131.5 | 93.3 | 47.7 | 41.0% | 7.16 |
| 鲁西化工 | 5.17 | 76 | 0.25 | 0.39 | 0.49 | 21.0 | 13.1 | 10.5 | 60.1% | 1.10 |
| 华鲁恒升 | 10.94 | 105 | 0.84 | 1.08 | 1.32 | 13.0 | 10.1 | 8.3 | 29.2% | 1.44 |
| 西陇科学 | 33.55 | 79 | 0.33 | 0.50 | 0.67 | 101.3 | 67.7 | 50.3 | 49.6% | 4.61 |
| 鼎龙股份 | 24.66 | 110 | 0.30 | 0.37 | 0.55 | 82.2 | 67.1 | 45.1 | 22.5% | 8.36 |
| 金正大 | 16.10 | 252 | 0.55 | 0.74 | 0.97 | 29.0 | 21.8 | 16.6 | 33.3% | 3.17 |
| 金禾实业 | 12.03 | 68 | 0.17 | 0.38 | 0.59 | 70.4 | 31.6 | 20.3 | 122.7% | 3.44 |
分析师信息
- 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院（中国深圳）、粤海控股集团有限公司。
- 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，4年基础化工和新材料行业研究经验。
- 周航：研究助理，华南理工大学管理学硕士，工学学士，2014年加入广发证券发展研究中心。
投资评级说明
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
联系方式
| 地点 | 地址 | 邮政编码 | 服务热线 |
|---|---|---|---|
| 广州市 | 广州市天河北路183号大都会广场5楼 | 510075 | 020-87555888-8612 |
| 深圳市 | 深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04 | 518026 | - |
| 北京市 | 北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层 | 100045 | - |
| 上海市 | 上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼 | 200120 | - |
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