20180415-华创证券-食品饮料行业周报_白酒板块信心加强_啤酒结构加速升级_26页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

上周申万食品饮料指数下跌1.36%，跑输沪深300指数1.79个百分点。尽管整体市场表现不佳，但白酒、乳制品、啤酒和调味品等板块均展现出积极的发展态势。市场信心逐步恢复，部分酒企一季报表现超预期，推动板块估值回归合理区间。同时，提价策略、产品结构优化、渠道下沉及消费升级成为行业发展的主要驱动力。

主要观点

白酒板块

1. 市场信心重建：随着老窖、今世缘和酒鬼等酒企一季报超预期，市场信心逐步恢复，白酒板块的底部回升趋势确立。
2. 茅台控价能力优秀：茅台春节投放全年25%的量，终端价稳定在1499元/瓶，未来将继续加强监管，确保价格稳定。
3. 投资策略：优选估值低、基本面扎实的标的，包括一线白酒（如茅台、五粮液、老窖）及次高端和地方品牌白酒（如汾酒、水井坊、舍得酒业、洋河等）。

乳制品板块

• 伊利股份：推出跨界新品“唤醒源”，目标人群为18-35岁，预计带动收入和利润增长。公司持续受益于下线城市需求增长，投资价值提升。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，预计2018年收入和利润将保持较高增速。

啤酒板块

1. 产品结构升级：通过提价和优化产品结构，啤酒行业盈利水平提升。
2. 提价催化：华润、百威、青岛啤酒等纷纷提价，带动行业景气度上升。
3. 投资建议：推荐重庆啤酒、燕京啤酒等，提价预期增强，盈利弹性显著。

调味品板块

• 行业景气度持续：受益于餐饮回暖、消费升级和集中度提升，调味品行业基本面良好。
• 重点推荐：海天味业、安琪酵母和涪陵榨菜，部分个股估值接近合理，具备配置价值。

关键信息

一季报表现

• 茅台：一季度收入和利润增速超预期，预计全年收入和利润将持续增长。
• 泸州老窖：一季报业绩超预期，高档酒占比提升，品牌复兴加速。
• 酒鬼酒：一季度业绩增长显著，受益于产品结构优化和春节错峰。
• 桃李面包：全国化布局持续推进，收入和利润均实现高增长，预计2023年收入目标达100亿元。
• 伊力特：产品结构升级明显，疆外拓展加速，预计2018年利润增长显著。
• 古井贡酒：消费升级带动中高端产品增长，三省联动提升市场占有率。
• 水井坊：产品动销良好，市场开拓有序，预计2018年利润增长显著。
• 洋河股份：产品结构持续优化，省外拓展加速，预计收入和利润保持高增长。
• 山西汾酒：国企改革持续推进，渠道下沉和品牌升级推动业绩增长。
• 绝味食品：门店数量快速增长，18年成本压力或将显现。
• 双汇发展：屠宰业务放量，肉制品结构调整，预计利润持续提升。
• 海天味业：毛利率稳步提升，产品结构优化，预计2018年利润增长显著。
• 西王食品：双主业稳定增长，保健品业务盈利改善。
• 安琪酵母：产品结构优化，海外布局加速，预计利润持续增长。

行业评级与推荐公司

行业数据

• 白酒产量：2018年1-2月产量同比增长8.30%；2015年1-12月规模以上企业收入增长5.22%。
• 葡萄酒产量：2018年1-2月同比增长8.30%；2015年1-12月规模以上企业收入增长10.17%。
• 啤酒产量：2018年1-2月产量同比下降0.70%；2015年1-12月规模以上企业收入增长1.52%。
• 乳制品价格：4月4日生鲜乳价格3.45元/公斤，国产奶粉均价176.95元/公斤，酸奶14.37元/L。

行业动态

1. 打击仿茅傍茅：遵义、仁怀联合发文打击不规范产品，规范市场秩序。
2. 伊利布局能量饮料：推出新品“唤醒源”，定位年轻消费群体，与红牛竞争。
3. 脉动罐装炽能量上市：新能量饮料产品推出，拓展市场份额。
4. 线上价格升级：阿里系数据显示白酒呈现价格升级趋势。

风险提示

• 高端酒行业竞争加剧：市场竞争加剧可能影响利润率。
• 食品品质风险：食品安全问题可能影响品牌形象和销售。

估值与市场表现

• 2018年一季末：机构配置比例为10.91%，食品饮料板块绝对PE为33.24倍，PB为5.46倍。
• 历史均值：食品饮料板块绝对PE历史均值为40.07倍，PB为5.52倍。
• 相对PE与PB：食品饮料板块相对沪深300 PE为2.48倍，PB为3.47倍。

总结

整体来看，食品饮料行业在白酒、乳制品、啤酒和调味品等领域表现积极，市场信心逐步恢复，部分企业一季报超预期，推动板块估值回归合理区间。白酒板块结构优化和提价策略成为主要增长动力，乳制品和啤酒板块则受益于产品结构升级和渠道拓展。行业整体具备配置价值，未来增长可期。