食品饮料行业深度报告：2021年中报综述，白酒结构性繁荣，大众品柳暗待花明-20210907-开源证券-41页_1mb

食品饮料行业2021年中报综述与投资分析

核心内容概述

2021年1-8月，食品饮料板块整体表现不佳，股价跑输大盘，估值回落是主要原因。尽管白酒板块在二季度实现稳健增长，但大众消费品仍面临短期压力。报告指出，随着国内疫情逐渐控制，消费市场将逐步回暖，长期看好白酒板块，同时关注大众品的复苏机会。

主要观点

1. 行业整体表现

• 板块表现：2021年1-8月，食品饮料板块下跌 22.3%，跑输沪深300板块 17.7pct，在一级子行业中排名第二十七。
• 子行业表现：软饮料涨幅相对较好（+5.9%），其他酒类（+1.4%）也保持正收益，而黄酒、调味品、肉制品等子行业表现较差，跌幅较大。
• 估值影响：板块PE较2020年底回落 35%，预计2021年净利增长 22%，两者共同作用导致市值下跌 21%。
• 三季度表现：2021年7-8月食品饮料板块下跌 22.8%，跑输沪深300约 16.3pct，排名垫底。

2. 白酒板块

• 业绩表现：白酒公司2021Q2收入增长 19.3%，利润增长 26.0%，显示出较强的盈利能力。
• 结构性增长：高端白酒增速平稳，次高端白酒结构升级和全国化扩张趋势延续，业绩延续高增长。
• 渠道与市场：二季度预收款规模显著增加，显示企业留有余力。基金对白酒的持仓比例有所回落，但一线白酒仍受关注。
• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份等龙头企业表现优异，建议继续持有。

3. 大众消费品

• 短期承压：大众品营收普遍降速增长，主要受到2020年同期疫情控制后的高基数效应及2021年消费需求减弱和渠道结构变化的影响。
• 复苏预期：预计下半年随着同期基数回落和社区团购渠道扰动减弱，大众品将有较好复苏机会。
• 重点推荐：伊利股份、海天味业、绝味食品等企业表现较为稳健，建议关注其业务周期趋势向上的机会。

关键信息

4. 市场表现与基金配置

• 个股表现：次新股和改善型公司表现较好，如东鹏饮料、李子园、味知香等。
• 基金配置：2021Q2食品饮料板块配置比例回落至 9.2%，白酒配置比例为 7.8%，非白酒配置比例为 1.37%。
• 基金持仓：白酒板块中，次高端白酒被增持较多，而一线白酒被减持，反映市场对成长性较高的酒企偏好。

5. 风险提示

• 宏观经济波动：可能对消费复苏产生影响。
• 消费复苏低于预期：影响板块整体表现。
• 原料价格波动：对调味品、乳制品等行业的成本构成压力。

图表与数据亮点

• 图1：2021年1-8月食品饮料涨跌幅市场排名，板块排名靠后。
• 图2：软饮料在食品饮料子行业中涨幅最高。
• 图3：食品饮料市值下跌更多来自于估值回落。
• 图4：2021年7-8月食品饮料涨跌幅排名垫底。
• 图5：乳制品在子行业中跌幅最小。
• 图7：2021Q2基金重仓食品饮料比例回落至 9.2%。
• 图18 & 图19：2021Q2白酒收入与利润均实现显著增长。
• 图30：五粮液站稳千元价格带，次高端价格天花板打开。
• 图31 & 图32：区域龙头在本地市场市占率提升，显示集中度提升趋势。
• 图33：全国宴席白酒主流价格集中在 100-200元 区间，显示大众酒市场结构升级趋势。
• 图38 & 图39：乳制品营收增长，但净利受原奶价格上涨影响有所下滑。
• 图46：肉制品营收与净利均出现下滑，受猪价下行和疫情后恢复影响。

重点个股表现

• 贵州茅台：业绩增速平稳，直销持续推进。
• 五粮液：各系列量价齐升，直营占比提高。
• 山西汾酒：高增趋势持续，利润弹性突出。
• 洋河股份：战略调整成效显著，多品牌共同发力。
• 伊利股份：业绩超预期，份额持续提升，领先地位稳固。
• 海天味业：业绩符合预期，龙头稳健成长。
• 绝味食品：门店拓展顺利，未来稳健成长。
• 双汇发展：业绩短期承压，但长期利润弹性大。
• 中炬高新：业绩压力增大，夯实基础静待花开。

行业趋势展望

• 白酒行业：结构性繁荣持续，高端白酒价格仍有提升空间，次高端价格带增速保持高位。
• 调味品行业：短期承压，但下半年复苏趋势明显。
• 乳制品行业：需求较好，行业集中度提升，伊利股份表现突出。
• 肉制品行业：猪价步入下行周期，屠宰量恢复，行业集中度提升。

总结

白酒行业仍处于结构性繁荣阶段，高端和次高端价格带表现优异，未来增长潜力较大。大众消费品短期承压，但随着疫情控制和消费回暖，预计下半年将有所改善。重点推荐白酒板块中的龙头企业以及大众品中具有成长潜力的公司。整体来看，食品饮料板块在长周期内具备投资价值，但需关注短期市场波动和行业风险。